銀行系統(tǒng)中的CBDC——如何運(yùn)作?

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一般來(lái)說(shuō)，有兩種可能的模式可以使數(shù)字貨幣發(fā)揮作用。第一種是中央銀行直接向該國(guó)居民發(fā)行數(shù)字貨幣。另一種是數(shù)字貨幣被創(chuàng)造出來(lái)，然后中央銀行將其分配給相關(guān)商業(yè)銀行。而這些銀行又以傳統(tǒng)現(xiàn)金的形式將其分散在零售和企業(yè)客戶中。

就效率而言，第一種模式更好，因?yàn)檎畬⒛軌蜻M(jìn)行直接的貨幣干預(yù)措施(例如，空投、信貸等)。例如，對(duì)于Covid-19而言，需要向公眾或企業(yè)釋放大量的流動(dòng)性，而這時(shí)用CBDC——而不是美國(guó)的郵政支票——會(huì)更有效率。

目前，政府需要向商業(yè)銀行發(fā)放此類(lèi)撥款。這類(lèi)撥款被分發(fā)給高街銀行，而高街銀行需要用這些撥款來(lái)有效發(fā)放貸款，從而使企業(yè)得以發(fā)展。但政府不能控制每家銀行，銀行在發(fā)放貸款時(shí)可以自行決定什么是它們的合理風(fēng)險(xiǎn)。

曾經(jīng)有這樣的情況，一個(gè)國(guó)家會(huì)發(fā)布一個(gè)大型的量化支持計(jì)劃，這個(gè)貨幣計(jì)劃的大部分會(huì)在大型基金中結(jié)算，而這些基金又會(huì)將資金投資于長(zhǎng)期工具，而不是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)刺激。因此，這樣的模式可能并不總是非常有效。

引入CBDC會(huì)帶來(lái)什么變化?

在數(shù)字貨幣的情況下，如果政府擁有數(shù)字代幣的話，那么它可以直接將這些代幣分配給某些類(lèi)別的企業(yè)?；诩用茇泿诺臄?shù)字現(xiàn)金也可以用來(lái)建立分銷(xiāo)和其他智能金融工具。這反過(guò)來(lái)可以建立一個(gè)更有效的宏觀經(jīng)濟(jì)模式。

還有一大重點(diǎn)是反饋。如果現(xiàn)金是由區(qū)塊鏈驅(qū)動(dòng)的解決方案支持的話，那么利弊還是會(huì)同時(shí)存在。一方面，政府可以完全控制一切并絕對(duì)了解所有事情，這意味著與傳統(tǒng)現(xiàn)金相比，會(huì)在社會(huì)自由方面有所損失。另一方面，如果所有的交易和所有權(quán)都通過(guò)區(qū)塊鏈匿名化——那么政府將無(wú)法查看誰(shuí)進(jìn)行了哪筆交易。

然而，CBDC將允許參與者以近乎實(shí)時(shí)的方式看到每一筆交易。這反過(guò)來(lái)又可以為分析國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況提供可能性，并能夠比傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家更快地對(duì)貨幣和財(cái)政政策進(jìn)行調(diào)整。由于目前任何此類(lèi)干預(yù)措施的延遲都時(shí)間在18到24個(gè)月之間，因此反應(yīng)速度的提高是中央銀行數(shù)字貨幣的一大優(yōu)勢(shì)。

這里的問(wèn)題是，銀行屆時(shí)可能會(huì)變得部分過(guò)時(shí)。而在目前，銀行是中央銀行的支柱。它們是資金流向企業(yè)和零售用戶的途徑。如果國(guó)家削弱了銀行，那么其對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響可能負(fù)面多于正面。一方面，使用數(shù)字貨幣有助于建立有效的系統(tǒng)——但另一方面，對(duì)于傳統(tǒng)的金融系統(tǒng)機(jī)構(gòu)又應(yīng)采取什么措施?

為什么英國(guó)要花這么長(zhǎng)的時(shí)間才能最終邁向數(shù)字英鎊?

CBDC并不是一個(gè)容易實(shí)現(xiàn)的解決方案。這不僅僅是在私人許可的區(qū)塊鏈上創(chuàng)建一個(gè)代幣、發(fā)行它、并假設(shè)它將履行英鎊的作用——沒(méi)那么簡(jiǎn)單。這里有全球性的問(wèn)題需要考慮——控制、道德、宏觀經(jīng)濟(jì)效率和許多其他因素。

例如，業(yè)內(nèi)有一種理論認(rèn)為，美國(guó)將是最后引入CBDC的參與者之一。它正在積極關(guān)注其他國(guó)家，但不想冒風(fēng)險(xiǎn)在自己的經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行試驗(yàn)。美國(guó)需要權(quán)衡利弊，確保社會(huì)自由保持不變，或至少不比現(xiàn)在惡化，并確保不會(huì)出現(xiàn)欺詐和洗錢(qián)方面的新風(fēng)險(xiǎn)。

這是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，這就是為什么要花很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)解決這一問(wèn)題的原因。

英國(guó)脫歐后——CBDC如何改變現(xiàn)狀?

對(duì)英國(guó)來(lái)說(shuō)，加快實(shí)施中央銀行數(shù)字貨幣是非常重要的。而且從立法的角度來(lái)看，它有更大的成功機(jī)會(huì)。英國(guó)脫歐后，英國(guó)變得更加靈活，只有一個(gè)中央銀行和一個(gè)議會(huì)。就歐盟而言，歐洲議會(huì)由許多國(guó)家組成，每個(gè)國(guó)家都有否決權(quán)。自然，并不是每個(gè)決定都對(duì)所有國(guó)家同樣有利，因此，有可能因此而蒙受某些損失的國(guó)家可能會(huì)拖延決策進(jìn)程。

歐盟目前正在制定MiCA法案，即“加密資產(chǎn)市場(chǎng)條例”。將會(huì)有一個(gè)單獨(dú)的法案或子法案來(lái)監(jiān)管穩(wěn)定幣，這對(duì)歐盟來(lái)說(shuō)具有戰(zhàn)略意義。歐盟希望提前制定一項(xiàng)法案，使歐盟能夠控制穩(wěn)定貨幣對(duì)歐元的發(fā)行。這可能意味著確定哪些穩(wěn)定幣能夠影響歐盟的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并將其納入控制范圍。

英國(guó)之所以需要在這場(chǎng)比賽中保持領(lǐng)先地位，是因?yàn)閭惗乇蛔u(yù)為歐洲金融中心和全球領(lǐng)先的金融中心之一。目前，該城市仍然保持著這一地位，但有一些轉(zhuǎn)變正在發(fā)生——例如，向阿姆斯特丹轉(zhuǎn)移。早在2月份，就有消息稱(chēng)阿姆斯特丹的證券交易所在股票交易量方面超過(guò)了倫敦。

在這里可以與公司股票相提并論——股票越有趣，其價(jià)格就越高。國(guó)家貨幣也顯示出類(lèi)似的情況——一種貨幣越有吸引力，就會(huì)有更多的人以這種貨幣進(jìn)行投資并保留其資產(chǎn)。這意味著貨幣的兌換價(jià)值將上升，這與生活水平相關(guān)，因?yàn)樵S多商品是進(jìn)口的。

引入CBDC將使英鎊得以發(fā)展，英國(guó)可以獲得技術(shù)優(yōu)勢(shì)，從而改善其經(jīng)濟(jì)。它還可以使非英國(guó)公民對(duì)購(gòu)買(mǎi)和投資英鎊產(chǎn)生更大的興趣。