不可置否，加密貨幣發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)今傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，但加密市場(chǎng)在價(jià)格走勢(shì)方面仍然以高波動(dòng)性而被傳統(tǒng)金融圈“鄙視”，行業(yè)正試圖通過(guò)USDT、USDC、PAX和DAI等穩(wěn)定幣來(lái)解決這一問(wèn)題。近日，去中心化穩(wěn)定幣協(xié)議 FEI在3天時(shí)間募集到 63.9 萬(wàn) ETH，一躍成為目前規(guī)模最大的算法穩(wěn)定幣項(xiàng)目，正如預(yù)期那樣，穩(wěn)定幣引發(fā)了加密行業(yè)創(chuàng)新者和監(jiān)管者的不同反應(yīng)。

介于此，本文將詳細(xì)介紹穩(wěn)定幣到底是什么，它是如何運(yùn)作的，以及在加密生態(tài)系統(tǒng)中的價(jià)值定位。

穩(wěn)定幣該如何定義?從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)穩(wěn)定幣是一種具有“錨定”屬性的加密貨幣。其目標(biāo)是錨定某一鏈下資產(chǎn)，并與其保持相同的價(jià)值。為了保持價(jià)格穩(wěn)定，穩(wěn)定幣可以由鏈下資產(chǎn)做抵押(即抵押穩(wěn)定幣)，或采用某種算法在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)調(diào)節(jié)供需關(guān)系(即算法穩(wěn)定幣)。 

一、穩(wěn)定幣種類(lèi)

穩(wěn)定幣主要存在3種類(lèi)型：基于法定貨幣的穩(wěn)定幣、基于加密貨幣的穩(wěn)定幣和無(wú)抵押的穩(wěn)定幣(算法穩(wěn)定幣)。下文會(huì)具體介紹每種穩(wěn)定幣類(lèi)型的基本原理，以及在加密生態(tài)系統(tǒng)中的工作運(yùn)行方式。

1. 基于法定貨幣的穩(wěn)定幣

正如名稱(chēng)所暗示的那樣，基于法幣的穩(wěn)定幣與特定法幣掛鉤，在大多數(shù)情況下是美元。理想情況下，穩(wěn)定幣以1:1的比例支持背書(shū)，流通穩(wěn)定幣的數(shù)量在任何時(shí)候都能與發(fā)行實(shí)體持有的儲(chǔ)備保持平衡。

以Tether(USDT)為例，它的設(shè)計(jì)是以1:1錨定美元，這意味著Tether基金會(huì)的現(xiàn)金儲(chǔ)備相當(dāng)于USDT流通數(shù)量。然而，根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，每枚USDT的儲(chǔ)備支持是0.74美元，而不是1美元。

鑒于中心化的性質(zhì)，基于法定貨幣的穩(wěn)定幣大多在中心化的交易所內(nèi)使用，頭部交易所已經(jīng)為平臺(tái)上多數(shù)加密資產(chǎn)上線穩(wěn)定幣交易對(duì)。

2. 基于加密貨幣的穩(wěn)定幣

基于加密貨幣的穩(wěn)定幣是以加密貨幣為抵押，而不是以法幣為抵押。那么，這如何提供穩(wěn)定性或保值性?

就像以穩(wěn)定著稱(chēng)的美元一樣，一些加密資產(chǎn)，如比特幣和以太坊，已經(jīng)獲得了“穩(wěn)定”的地位。事實(shí)上，大多數(shù)加密抵押穩(wěn)定幣都是由這兩種數(shù)字資產(chǎn)錨定。

比如，最受歡迎的加密支持穩(wěn)定幣由MakerDAO推出的DAI。由于加密貨幣價(jià)格的波動(dòng)，DAI的抵押品比率要高很多。例如，鑄幣(觸發(fā)供應(yīng))1個(gè)DAI需要1.5:1的存款比例，這基本算得上是超額抵押。

當(dāng)?shù)盅航栀J比率低于抵押品清算比率時(shí)，就會(huì)觸發(fā)清算，在DAI的情況下，該比率應(yīng)始終超過(guò)150%(1.5:1)。清算由基礎(chǔ)智能合約執(zhí)行，基礎(chǔ)智能合約根據(jù)預(yù)先編碼的條件自動(dòng)執(zhí)行。

隨著去中心化金融(DeFi)的普及，DAI穩(wěn)定幣已經(jīng)成為以太坊區(qū)塊鏈用戶(hù)的最?lèi)?ài)。用戶(hù)將自己的ETH作為抵押品的同時(shí)，會(huì)鑄造DAI穩(wěn)定幣來(lái)執(zhí)行其它盈利操作。

3. 無(wú)抵押穩(wěn)定幣(算法穩(wěn)定幣)

算法穩(wěn)定幣在很大程度上是理論上層面，因?yàn)榇蟛糠值膭?chuàng)新還處于早期階段。這種類(lèi)型的穩(wěn)定幣借用了Seigniorage Shares基本原理，這個(gè)概念是由Robert Sams在2014年首次提出。 基本上，它們沒(méi)有任何資產(chǎn)支持，主要依靠智能合約保持穩(wěn)定，確保價(jià)值。

在這種情況下，量化寬松政策包括當(dāng)價(jià)值高于掛鉤目標(biāo)時(shí)，供應(yīng)增加新算法穩(wěn)定幣，當(dāng)價(jià)值低于掛鉤目標(biāo)時(shí)，燒掉部分流通幣。這樣一來(lái)，基礎(chǔ)加密資產(chǎn)的價(jià)值就會(huì)保持穩(wěn)定。

算法穩(wěn)定幣利基領(lǐng)域還包括Basis、Ampleforth、Celo和Terra。

二、加密市場(chǎng)的新動(dòng)力

穩(wěn)定幣正在逐漸占領(lǐng)加密市場(chǎng)，每天都有更多交易量供應(yīng)給交易所。根據(jù)Coin Metrics的數(shù)據(jù)，穩(wěn)定幣在去年交易量增長(zhǎng)了316%，達(dá)到了2480億美元。值得注意的是，持有穩(wěn)定幣超過(guò)10萬(wàn)美元的地址數(shù)量也猛增了201%。

另外，加密領(lǐng)域包括Facebook提出的Libra穩(wěn)定幣。這個(gè)穩(wěn)定幣本來(lái)是由一籃子穩(wěn)定貨幣支持的，后來(lái)被重新命名為Diem。 

三、穩(wěn)定幣價(jià)值主張

正如前面所強(qiáng)調(diào)的那樣，穩(wěn)定幣的基本設(shè)計(jì)是為了最大限度地減少與加密市場(chǎng)相關(guān)的波動(dòng)性，它們是加密市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵部分，特別是在保持穩(wěn)定的投資組合價(jià)值方面。

未來(lái)，隨著越來(lái)越多的利益相關(guān)者認(rèn)識(shí)到穩(wěn)定幣基礎(chǔ)價(jià)值，加密貨幣穩(wěn)定幣可能會(huì)獲得主流采用。以下是穩(wěn)定幣在加密生態(tài)系統(tǒng)和金融市場(chǎng)中的使用場(chǎng)景。

1. 波動(dòng)率對(duì)沖

穩(wěn)定幣作為價(jià)值存儲(chǔ)來(lái)對(duì)沖加密市場(chǎng)的波動(dòng)。與比特幣和其他加密資產(chǎn)不同，穩(wěn)定幣即使在市場(chǎng)極度波動(dòng)情況下，也能保住投資組合的價(jià)值。

以礦工BTC支付為例，但需要以美元。礦工通過(guò)持有穩(wěn)定幣而不是BTC購(gòu)買(mǎi)采礦設(shè)備，因?yàn)锽TC會(huì)受到加密市場(chǎng)波動(dòng)的影響。通過(guò)這樣，礦工可以免受任何可能降低承諾資金組合價(jià)值的價(jià)格變動(dòng)的影響。

2. 獲利

鑒于穩(wěn)定幣性質(zhì)，穩(wěn)定幣可以在加密市場(chǎng)中獲取利潤(rùn)，它們?yōu)樽鍪猩毯屯顿Y者提供了計(jì)算利潤(rùn)的簡(jiǎn)單方法。

理想情況下，穩(wěn)定幣通過(guò)保值收益，實(shí)現(xiàn)加密市場(chǎng)的利潤(rùn)。如果沒(méi)有這些數(shù)字資產(chǎn)，在加密貨幣交易中獲得的大部分利潤(rùn)將無(wú)法實(shí)現(xiàn)或最終被抹去。

3. 交易媒介

與貨幣一樣，穩(wěn)定幣在活躍的加密市場(chǎng)和日常交易中充當(dāng)交易媒介，它們可以用來(lái)在交易所或支持基礎(chǔ)設(shè)施點(diǎn)對(duì)點(diǎn)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)數(shù)字資產(chǎn)。

貿(mào)易和零售業(yè)也在使用它們進(jìn)行日常交易，包括購(gòu)買(mǎi)商品。在加密行業(yè)，穩(wěn)定幣正逐漸成為與其他貿(mào)易形式一起提供服務(wù)的支付標(biāo)準(zhǔn)。

4. 削減交易成本

交易成本可能會(huì)吃掉大部分利潤(rùn)。那么，穩(wěn)定幣會(huì)通過(guò)比其他加密資產(chǎn)更便宜的交易成本來(lái)解決這個(gè)缺點(diǎn)。 像Gemini Dollar(GUSD)和Binance Dollar(BUSD)這樣的交易所幣，在交易加密貨幣對(duì)時(shí)，費(fèi)用比美元低得多。這類(lèi)幣是加密交易所首次推出的一些舉措，提高加密貨幣交易的采用率和便利性。

5. 匯款

雖然穩(wěn)定幣最初是為數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)設(shè)計(jì)，但穩(wěn)定幣已經(jīng)開(kāi)始在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)上使用?，F(xiàn)在可以用穩(wěn)定幣匯款，這個(gè)過(guò)程比正常的匯款渠道需要的時(shí)間更短。此外，這些數(shù)字資產(chǎn)的穩(wěn)定性也確保了交易雙方實(shí)現(xiàn)最佳價(jià)值。

四、穩(wěn)定幣收益

說(shuō)到賺錢(qián)，每個(gè)人都喜歡獲得收益率(利息)。穩(wěn)定幣為加密市場(chǎng)參與者提供了多種機(jī)會(huì)，通過(guò)傳統(tǒng)金融工具獲得更高收益率，比如新興DeFi利基的耕作收益，參與者以高收益率為激勵(lì)提供流動(dòng)性。風(fēng)險(xiǎn)較低的加密市場(chǎng)活動(dòng)的收益率可以在20-30%之間，在牛市中可能會(huì)更高。穩(wěn)定幣提供了與生態(tài)系統(tǒng)互動(dòng)的完美手段。

1. 交易/杠桿

穩(wěn)定幣提供了加密市場(chǎng)交易的機(jī)會(huì)，其中上漲潛力可能會(huì)有豐厚回報(bào)。數(shù)字資產(chǎn)可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)比特幣或以太坊等加密資產(chǎn)，這兩種資產(chǎn)的價(jià)格在過(guò)去一年內(nèi)都增長(zhǎng)數(shù)倍以上。

此外，穩(wěn)定幣在交易時(shí)提供杠桿的機(jī)會(huì);在一些交易所可以高達(dá)100倍的杠桿。這意味著，利潤(rùn)將是初始資本交易的百倍。

另一個(gè)穩(wěn)定幣賺取收益的新興交易利基是加密衍生品，其中包括永續(xù)合約和期貨等產(chǎn)品。加密衍生品市場(chǎng)在過(guò)去的一年內(nèi)尤其得到了發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為整個(gè)市場(chǎng)的基本組成部分。

2. 借貸

加密生態(tài)圈與傳統(tǒng)金融沒(méi)有任何區(qū)別，這可能是有人將其稱(chēng)為“金融未來(lái)”的原因。穩(wěn)定幣可以在這個(gè)新興市場(chǎng)中通過(guò)借貸產(chǎn)生收益。

就像傳統(tǒng)金融借貸一樣，加密貨幣可以實(shí)現(xiàn)借貸。事實(shí)上，金融服務(wù)已經(jīng)在中心化金融(CeFi)和去中心化金融(DeFi)中找到了歸宿。后者尤其以去中心化協(xié)議提供高存款利率而聞名。

3. 流動(dòng)性挖礦

去年，DeFi作為加密技術(shù)的迅速崛起，其勢(shì)頭在夏季推出流動(dòng)性挖掘時(shí)達(dá)到頂峰。

流動(dòng)性挖礦本身利潤(rùn)很高，但也伴隨著很高的風(fēng)險(xiǎn)。早在2020年夏天，AMM池就為流動(dòng)性提供者提供了數(shù)千百分比的回報(bào)。雖然這股熱潮似乎已經(jīng)熄滅，但一些池子仍然提供高達(dá)400%的APY。

穩(wěn)定幣是獲取這些DeFi協(xié)議的一種手段，也可以用來(lái)提供流動(dòng)性，一些AMM池的組成允許用戶(hù)存入穩(wěn)定幣作為代幣提供流動(dòng)性。

盡管流動(dòng)性挖礦是一個(gè)新興市場(chǎng)，但加密技術(shù)確實(shí)給傳統(tǒng)金融帶來(lái)了巨大沖擊。有人認(rèn)為，數(shù)字資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)最終將超過(guò)當(dāng)今金融市場(chǎng)的成交量，這將意味著大多數(shù)金融活動(dòng)將轉(zhuǎn)移到鏈上，而穩(wěn)定幣可能在這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中承擔(dān)了類(lèi)似美元的角色。

總結(jié)

穩(wěn)定幣在過(guò)去12個(gè)月里的迅猛增長(zhǎng)是無(wú)可辯駁的，當(dāng)然也絕不會(huì)只是曇花一現(xiàn)。當(dāng)前的算法穩(wěn)定幣項(xiàng)目都還處于實(shí)驗(yàn)階段，并不能實(shí)現(xiàn)價(jià)格的穩(wěn)定，甚至?xí)糯笫袌?chǎng)的波動(dòng)，F(xiàn)EI上線后巨幅波動(dòng)也印證了這一點(diǎn)。當(dāng)然基于法定貨幣和基于加密貨幣的穩(wěn)定幣同樣也不是完美解決方案，也存在很多發(fā)展的困難，但穩(wěn)定幣作為加密貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定補(bǔ)充部分，仍然具有相當(dāng)大的潛力。