機(jī)構(gòu)正在陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，參與數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

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隨著這種情況的發(fā)生，值得考慮的是，收到嚴(yán)格監(jiān)管的金融公司的進(jìn)入將如何改變加密產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，到目前為止，加密市場(chǎng)主要面向散戶投資者。機(jī)構(gòu)將在整個(gè)交易鏈上有不同和更高的要求，尤其是在數(shù)字資產(chǎn)的保管方面。

數(shù)字資產(chǎn)是不記名資產(chǎn)，這給交易和安全保障帶來了影響，也讓希望將資金配置到數(shù)字資產(chǎn)基金的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理人的考慮浮出水面。

不記名資產(chǎn)

對(duì)于無記名資產(chǎn)，僅憑占有來確定所有權(quán)。如果我持有一張10元的紙幣，它就是我的。如果我持有一張3億美金的不記名債券，它就是我的。同樣的，如果我持有一個(gè)比特幣錢包的私鑰，里面有10個(gè)BTC，那么它只是可能是我的。

我們說 “可能”，是因?yàn)榇蠖鄶?shù)不記名債券很難被復(fù) 制。它們內(nèi)置了各種防偽措施，比如序列號(hào)、全息圖像、郵票、紫外線線等。而比特幣錢包的私鑰，只是一串32個(gè)字母數(shù)字字符，可以用鉛筆、iPhone相機(jī)或好的內(nèi)存來復(fù) 制。一張10美元的紙幣必須被偷才能使用，而比特幣私鑰則可以簡(jiǎn)單地復(fù) 制。

因此，私鑰是最脆弱的不記名資產(chǎn)形式，一旦它們暴露在人類面前，就無法證明唯一的所有權(quán)。它們可能已經(jīng)被復(fù) 制了，而且不會(huì)有復(fù) 制的記錄。

有一個(gè)非常大的CRYPTO基金曾透露，它持有的私鑰是由三個(gè)人持有的三張紙片組成的。

因此，這些私鑰的保護(hù)就成為數(shù)字資產(chǎn)的關(guān)鍵問題。區(qū)塊鏈對(duì)資產(chǎn)的記錄，最初的設(shè)計(jì)是基于錢包模型。使用錢包這個(gè)詞就說明了安全問題。從實(shí)際情況來看，在實(shí)體錢包中你會(huì)覺得很舒服，為什么要在數(shù)字錢包中存儲(chǔ)更多的價(jià)值呢?業(yè)主可能覺得自己有加密安全，但他們有物理安全嗎?

在物理威脅下，人們的數(shù)字資產(chǎn)被搶走的例子不勝枚舉。為了說明有多不安全，也許只需要說加密交易所總共大概每半年就會(huì)出現(xiàn)丟失熱錢包的情況。

為了讓錢包更安全，出現(xiàn)了各種技術(shù)解決方案，包括MPC技術(shù)。但這些雖然降低了風(fēng)險(xiǎn)(據(jù)說)，但從根本上來說并沒有解決風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)問題。從銀行搶走10億美元，仍然是高成本、高風(fēng)險(xiǎn)的行為。搶劫一個(gè)個(gè)人錢包中持有10億美元的比特幣擁有者要容易得多，風(fēng)險(xiǎn)也低得多。

行業(yè)影響

對(duì)保障措施的第一個(gè)影響是，錢包模式不足以應(yīng)對(duì)高價(jià)值(>1 000美元)。它的設(shè)計(jì)和架構(gòu)讓它太脆弱，任何技術(shù)改進(jìn)，無論多么創(chuàng)新，都無法解決這一挑戰(zhàn)。“更好 ”永遠(yuǎn)不會(huì)是 “足夠 ”的。

一種替代模式是賬戶結(jié)構(gòu)，在這種結(jié)構(gòu)中，一個(gè)受信任的第三方控制資產(chǎn)，并將授權(quán)過程與私鑰管理分離。這就是銀行的工作方式，它需要信任、監(jiān)管和治理，而這其中大部分都是加密貨幣世界的鼻祖?zhèn)兯鶇拹旱摹?/p>

數(shù)字資產(chǎn)的不記名性質(zhì)帶來的第二個(gè)問題是證明唯一的所有權(quán)。唯一的解決辦法是確保(并證明)沒有人接觸過私鑰。鑒于冷存儲(chǔ)(數(shù)字資產(chǎn)最常見的長(zhǎng)期存儲(chǔ)形式)需要人類跨越空氣間隙移動(dòng)資產(chǎn)(具有相應(yīng)的串通風(fēng)險(xiǎn)和糟糕的可擴(kuò)展性)，這種解決方案似乎是不可接受的。

第三個(gè)問題涉及圍繞不記名工具的監(jiān)管規(guī)則(因國(guó)家而異)。在美國(guó)，任何規(guī)模超過1.5億美元的基金都有義務(wù)將無記名資產(chǎn) “非實(shí)物化”，并將其記錄在由托管人維護(hù)的所有權(quán)登記簿上。這就是為什么幾乎所有交易的無記名資產(chǎn)都會(huì)被非實(shí)物化到通常由受監(jiān)管的存管機(jī)構(gòu)持有的電子登記冊(cè)上，其記錄在法律上被視為 “事實(shí)”。

鑒于這些規(guī)則和現(xiàn)有的模式，因此，所有的數(shù)字資產(chǎn)很可能會(huì)被類似地非物質(zhì)化，在這種情況下，所有的數(shù)字資產(chǎn)都會(huì)被非物質(zhì)化，在數(shù)字賬本上(由于操作上的原因很可能不是區(qū)塊鏈)，并附上所有權(quán)權(quán)利，以滿足現(xiàn)有的法規(guī)。

數(shù)字資產(chǎn)交易環(huán)境的機(jī)構(gòu)化才剛剛開始。未來幾年將決定我們是否有一個(gè)有效的單一解決方案，如債券市場(chǎng)，還是像外匯市場(chǎng)那樣有一個(gè)更零散的方式 。

星展銀行、渣打銀行和北方信托已經(jīng)推出了內(nèi)部托管解決方案，而大型銀行仍在考慮其選擇。如果2021年四五家圍繞一個(gè)核心基礎(chǔ)設(shè)施凝聚起來，市場(chǎng)可能會(huì)發(fā)展得更快，高頻交易資金將推動(dòng)交易量增加很多倍。

對(duì)于現(xiàn)有的Binance、Coinbase等以散戶投資者為主的交易所來說，迎合機(jī)構(gòu)的需求需要進(jìn)行相當(dāng)大的轉(zhuǎn)型。由于他們的技術(shù)大多不適合高頻交易商的行為，這些變化可能會(huì)迅速淹沒其中一些機(jī)構(gòu)。

由于現(xiàn)貨與衍生品的比例較低，如果現(xiàn)金結(jié)算的衍生品交易所能夠變得符合機(jī)構(gòu)要求、方便使用和具有成本效益，它們似乎將獲得最大的收益。

預(yù)期將會(huì)有一個(gè)從加密至上轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)實(shí)用主義，預(yù)期的區(qū)塊鏈大規(guī)模應(yīng)用將更加立足于操作現(xiàn)實(shí)。資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施將引領(lǐng)這一調(diào)整。