由于融資市場(chǎng)風(fēng)向不斷發(fā)生變化，尤其是在后期，因此，初創(chuàng)公司如何合理燒錢(qián)這一問(wèn)題變得日益重要。我們正處于在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資廉價(jià)的歷史時(shí)期。美元貶值刺激眾多公司以驚人的速度發(fā)展壯大。在這樣的環(huán)境下，不計(jì)成本燒錢(qián)來(lái)獲得高增長(zhǎng)的公司通常能獲得更多的資金注入。然而，根據(jù)我們的觀察，資本市場(chǎng)目前正在自我糾正——尤其體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)公司后期融資上。此時(shí)， “燒錢(qián)率”這個(gè)指標(biāo)就更顯其意義重大，公司增長(zhǎng)的效率也將被投資人重新定價(jià)并估值。合理燒錢(qián)那么，這對(duì)于正在規(guī)劃2016年的預(yù)算的創(chuàng)業(yè)者意義何在?每個(gè)創(chuàng)業(yè)者都希望自己的公司增長(zhǎng)越快越好。但是，這并不表示在接下來(lái)的六個(gè)月就把錢(qián)徹底花光。

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初創(chuàng)公司應(yīng)建立一套自上而下分析方法，同時(shí)結(jié)合自下而上(即從***、銷售代表、預(yù)訂到收款)的財(cái)務(wù)計(jì)劃，合理估算公司的“燒錢(qián)”金額。制定倍數(shù)調(diào)整計(jì)劃當(dāng)公司考慮如何合理燒錢(qián)時(shí)，應(yīng)制定倍數(shù)調(diào)整計(jì)劃，這一點(diǎn)非常重要。針對(duì)早期和增長(zhǎng)期SaaS公司，市場(chǎng)通常通過(guò)“預(yù)期收入倍數(shù)”對(duì)公司進(jìn)行估值。這是公開(kāi)市場(chǎng)估值的一個(gè)術(shù)語(yǔ)，表示公司價(jià)值=未來(lái)十二個(gè)月的收入*預(yù)期收入倍數(shù)。SaaS領(lǐng)域排名前25%的公司，其估值約為預(yù)期收入的7.5倍，而排名前三甲的公司——Xero、ServiceNow以及Workday，其估值約10.5倍于預(yù)期收入。在私募市場(chǎng)中，***秀的公司往往可拿到15倍于預(yù)期收入的估值，即SaaS領(lǐng)域上市公司價(jià)值的兩倍。預(yù)期收入倍數(shù)作為一個(gè)函數(shù)，反映了增長(zhǎng)率、市場(chǎng)吸引力、團(tuán)隊(duì)資質(zhì)、利潤(rùn)以及其他考量等諸多因素。

上圖顯示了SaaS初創(chuàng)公司的估值從種子輪至A輪、B輪的演變過(guò)程。假設(shè)SaaS公司在A輪融資階段預(yù)期收入為200萬(wàn)美元，而在B輪為500萬(wàn)美元，則有以下兩種估值情況：

藍(lán)色曲線表示***種情況：即公司在A輪和B輪融資中采取的“預(yù)期收入倍數(shù)”是15倍。在藍(lán)色曲線代表的示例中，公司估值從3000萬(wàn)美元一躍而至7500萬(wàn)美元，則公司很可能在B輪融資1500-2000萬(wàn)美元，一切進(jìn)展順利。

綠色曲線表示第二種情況：顯示了A輪采用15的倍數(shù)，而將B輪的估值倍數(shù)砍掉將近一半，變?yōu)?倍時(shí)產(chǎn)生的影響。在用綠線曲線代表的示例中，公司估值從3000萬(wàn)美元上漲至4000萬(wàn)美元，公司可能在B輪融資1000萬(wàn)美元，雖然公司的收入會(huì)出現(xiàn)250%的增長(zhǎng)，但是公司的估值以及凈投資現(xiàn)金流入其實(shí)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)多高的增長(zhǎng)。這當(dāng)然是創(chuàng)始人最不想看到的。

以上演示是為了說(shuō)明：如果將初創(chuàng)公司不斷遞增的相對(duì)估值的倍數(shù)值減半，則會(huì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展造成多大的影響。而且，目前公司是否有足夠的資金支撐其運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)時(shí)間還應(yīng)加上融資所需時(shí)間。如果公司目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備不是很理想，那么就應(yīng)該降低燒錢(qián)速度或者是融到更多的錢(qián)，或兩者同時(shí)進(jìn)行。

對(duì)于上述模型有幾點(diǎn)需要著重說(shuō)明一下：

首先，我無(wú)法確定該倍數(shù)糾正是否或何時(shí)會(huì)出現(xiàn);其次，我也無(wú)法承諾這個(gè)系數(shù)會(huì)是預(yù)期收入的8倍，有可能上下浮動(dòng);第三，預(yù)期收入倍數(shù)往往出現(xiàn)在B輪及之后的融資階段，在A輪和種子輪中出現(xiàn)的情況較少。

因此，對(duì)于早期的公司，過(guò)去對(duì)于它的估價(jià)方式或許并未按照此方法進(jìn)行，但是隨著不斷發(fā)展，也有可能使用這個(gè)系數(shù)對(duì)其進(jìn)行估值?，F(xiàn)實(shí)分析

現(xiàn)在，讓我們從理論轉(zhuǎn)移到現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)來(lái)看。上圖顯示了SaaS上市公司年平均資金消耗率，財(cái)務(wù)報(bào)表中以“營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”列報(bào)。截至公司成立第二年，公司年度資金消耗約為400萬(wàn)美元，三至五年后，該數(shù)值將躍至1000萬(wàn)美元;當(dāng)公司收入增加，實(shí)現(xiàn)收支相抵時(shí)，資金消耗開(kāi)始下降。雖然數(shù)據(jù)走勢(shì)變化很大，但是我認(rèn)為這就是目前市場(chǎng)情況的最真實(shí)的反應(yīng)。

如前所述，當(dāng)決定你的公司應(yīng)該花多少錢(qián)的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)在自下而上建立一個(gè)財(cái)務(wù)計(jì)劃的同時(shí)自上而下的建立一套分析方法，保證你的公司永遠(yuǎn)站在比上一輪更高的估值基礎(chǔ)上去融資。