1. ETF 敘事下，比特幣領漲

比特幣有望在年底成為表現(xiàn)最佳的資產之一，漲幅超過 160%，甚至在風險調整后仍然勝過所有主要傳統(tǒng)資產。今年比特幣的價格走勢主要可分為三個階段：從周期低點的早期反彈，年中的停滯，以及年底的反彈，這引發(fā)了對新牛市的預測。

年中的停滯是一個奇怪的時期；從 3 月到 10 月，比特幣幾乎一直在 25,000 美元到 30,000 美元之間震蕩。今年夏天，交易量達到多年來的最低點，似乎所有的熱情都離開了市場。然后，關于現(xiàn)貨比特幣 ETF 的樂觀情緒開始增長，之后一家加密貨幣出版社發(fā)布了一條錯誤的推文，稱 ETF 已獲批準，似乎打開了市場的閘門。

自那時以來，比特幣從 28,000 美元上漲到近 45,000 美元。因此，盡管今年中期相對乏味，比特幣仍然是今年所有主要資產中夏普比率第二高的，僅次于半導體巨頭英偉達，其股價在一月到五月間翻了一番，受到了人工智能的激發(fā)。

2. 幣安艱難的一年，但以積極的基調收尾

今年年初，幣安處于有史以來最具主導地位的位置，占據了所有中心化交易所中近 70% 的現(xiàn)貨交易市場份額。然而，值得注意的是，該交易所有幾對零費用的交易對，大大提高了交易量。這些交易促銷活動在 3 月結束，直接導致市場份額下降了 50%。

如今，幣安在其 BTC-FDUSD 工具上提供零費用交易，但由于一系列重大的法律挫折，其市場份額未能恢復。

在 3 月底，幣安被 CFTC 指控，指稱該交易所試圖將美國高交易量的交易者從 Binance.US 轉移到幣安。SEC 于 6 月對幣安和 Binance.US 提起了訴訟，指控與 CFTC 相似，同時還聲稱與該交易所有關的實體在 Binance.US 上進行了虛假交易。

這些指控對 Binance.US 造成了嚴重的損害，導致大量流動性外流，市場份額降至接近 0。最終，在 11 月，幣安因違反反洗錢規(guī)定與美國司法部達成和解；幣安同時與 CFTC 達成協(xié)議。值得注意的是，其與 SEC 的爭斗仍在進行中。

盡管支付了龐大的 40 億美元罰款，市場將和解消息視為利好，允許該交易所繼續(xù)運營。

3. Alameda Gap：FTX 崩盤對市場的流動性損傷還在

Alameda Gap 是由 Kaiko Research 于去年 11 月提出的，當時 FTX 崩潰，一年多過去了，它仍然具有相關性。在代幣中間價格的 1% 范圍內的買賣的美元價值，即 1% 的市場深度，仍比 FTX 和 Alameda 崩盤前低了50%。盡管 FTX 的流動性（淺藍色）明顯消失，但從其他交易所消失的流動性（深藍色）尚未恢復，即使在價格和交易量上升的情況下。這一差距很大程度上可歸因于在崩盤中遭受重大損失的機構和市場制造商，他們要么破產，要么更加謹慎地管理資金。

4. 流動性越來越集中

在今年秋季發(fā)布的一項新的流動性分析中，我們發(fā)現(xiàn)絕大多數的交易量和市場深度都集中在極少數的交易所。排名前 8 的交易所占據了 91.7% 的市場深度和 89.9% 的交易量，其中大部分流動性集中在最大的交易所——幣安。

高度集中的加密市場既有利又有弊。毫無疑問，流動性短缺，當分散在許多交易所和交易對上時，可能會加劇波動性，破壞價格發(fā)現(xiàn)過程。自然市場力量不可避免地導致這些流動性在少數平臺上的集中，這對普通交易者有利。

然而，高度集中的加密市場可能會為行業(yè)帶來故障點（例如 FTX 的崩盤）。許多中心化交易所仍然缺乏在失敗、黑客攻擊或市場操縱的情況下保護交易者的基本措施。

5. 比特幣與傳統(tǒng)資產的相關性較小

比特幣長期以來一直被吹捧為通脹避險工具、黃金的數字替代品或一種全新的資產。但在其近期歷史中，其價格主要與宏觀條件、美元強勢和股市掛鉤。今年，這一趨勢開始逆轉，比特幣價格在 1 月至 7 月間呈現(xiàn)持續(xù)下跌，之后在夏末觸及 30,000 美元以下后逆勢反彈。最近，隨著比特幣突破 40,000 美元，其與其他資產的關聯(lián)性迅速減弱。尚不清楚這種脫鉤是否會持續(xù)，因為股指，包括納斯達克 100 指數，繼續(xù)刷新歷史新高。

6. Solana 東山再起

在 FTX 倒閉后，一些人認為得到 FTX 和 SBF 支持的 Solana 將會消亡。但事實上，Solana 取得了顯著的成功。人們經常將其與以太坊進行比較，相對于 ETH，它的表現(xiàn)要好得多，從 0.01 的價格比率上升到 0.03，其中大部分漲幅發(fā)生在過去幾個月。Solana 引起了市場的廣泛關注，部分原因是其空投活動的成功，首先是 PYTH，然后是 JTO。這兩個代幣自推出以來表現(xiàn)相對良好，激發(fā)了新一輪的空投挖礦熱潮，有助于推動網絡活動。

7. 穩(wěn)定幣脫鉤越來越普遍

三月的銀行業(yè)危機現(xiàn)在可能看起來已經是過去的事情，但它突顯了加密市場的脆弱性以及它們對穩(wěn)定幣的依賴。在危機期間，USDC 經歷了嚴重的脫錨，威脅到了整個依賴該穩(wěn)定幣的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)，包括借貸協(xié)議和去中心化交易所。然后，在夏季，由于不明原因，Tether 開始以折價交易，突顯了常常決定穩(wěn)定幣市場價格的神秘力量。

“脫錨”一詞從未被成功地定義，并且始終被過度或不足地使用。在一項深度研究中，我們采用了一種新的方法，分析了 USDC、BUSD、USDT、DAI和 TUSD，以了解自 2023 年初以來解錨的嚴重程度，發(fā)現(xiàn)盡管它們在2023年很常見，但真正的“脫錨”要少得多。

8. FTX 相關資產上漲，扭轉了遺產的命運

隨著破產程序的繼續(xù)，F(xiàn)TX 的陰影籠罩著加密行業(yè)，SBF 在一場戲劇性的審判中被判有罪。然而，最近的牛市已經完全改變了破產程序，債權持有人真正有可能收回比原先想象的更大比例的損失，從而導致債權交易激增。

FTX 持有的數十億美元的加密資產自 9 月以來價值大幅上升，這在很大程度上得益于 SOL 是該交易所最重要的加密資產。在圖表中，我們展示了交易所持有的代幣的流動性顯著增加，這意味著當清算開始時，價格影響可能會很小。該交易所表示，他們將清算持倉以返還現(xiàn)金給理賠持有人。

9. Curve 遭遇信任危機

Curve Finance 是最大的去中心化交易所之一，長期以來一直是穩(wěn)定幣兌換的主要市場之一，深受 DeFi 巨鯨的喜愛，也是 USDT、USDC 和 DAI 流動性的重要來源。然而，在 DeFi 活動普遍減少的背景下，該協(xié)議在今年經歷了一系列危機，導致了流動性的大量外流。

首先，Curve 的創(chuàng)始人 Michael Egorov 在 6 月陷入困境，Twitter 用戶注意到他在 Aave 上存入了 2 億美元的 CRV 以取得 6000 萬美元的 USDT 貸款。這引發(fā)了人們的猜測，認為他正在變相套現(xiàn)，而如果他的貸款達到清算閾值，將會在 DeFi 中造成普遍混亂。圖表顯示了 CEO 在一年內經常采取的借貸倉位。

然后，在 8 月，該協(xié)議遭受了一次 7000 萬美元的攻擊，這威脅到了該協(xié)議本地的 CRV 代幣的價格，這可能會對 Egorov 的貸款造成問題。

盡管 Egorov 后來清償了他的 Aave 貸款，但 Curve 的流動性仍遠低于先前的高位。該協(xié)議仍然是流動性的重要來源和最大的 DEX 之一。

10. stETH 流動性枯竭

Lido Staked Ether（stETH）繼續(xù)成為迄今為止最主要的以太坊流動質押衍生品。自 Shapella 升級以來，這引發(fā)了以太坊愛好者對 Lido 在網絡上的影響的擔憂。此外，人們對 stETH 在二級市場的流動性也越來越擔憂，自年初以來已經大幅下降。