十多年來，中國一直試圖推動人民幣作為替代品。然而，另一個因素阻礙了進(jìn)展：不受控制的資本流動（見圖 1）。中國對其資金流動的限制–這是為了防止投機–讓世界很難接受人民幣。

因此，很少有銀行家認(rèn)為人民幣會很快取代美元成為全球首選貨幣，但這并不是唯一值得追求的目標(biāo)。中國的技術(shù)官僚渴望建立一個對其貿(mào)易伙伴更容易使用而美國更難以阻止的支付系統(tǒng)。他們可能還希望這樣的制度能夠讓人民幣在海外更具影響力，同時又不影響中國在國內(nèi)的資本管制。

新技術(shù)可能會有所幫助。自 2020 年 5 月以來，中國一直在試驗數(shù)字版人民幣，即現(xiàn)在的e-CNY。 全國15個省23個試點地區(qū)的居民可以在手機上下載“電子錢包”，這些錢包由他們的銀行或支付寶等流行支付平臺提供。根據(jù)中國央行的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在約有 2.6 億人和 450 萬家商店可以使用數(shù)字人民幣?。自推出以來，該數(shù)字貨幣已用于超過 2.6 億筆交易，價值約 830 億元人民幣（120 億美元），平均交易規(guī)模約為 300 元人民幣。

中國堅稱，數(shù)字人民幣首先用于國內(nèi)。他們還想要一個安全的后盾，或許還想有一個能與支付寶和微信支付這兩個私人支付平臺抗衡的平臺。因此，e-CNY專為零售用途而設(shè)計，它可以由個人和非金融公司持有，而不僅僅是銀行。

然而，一些中國學(xué)者表示了更大的雄心。復(fù)旦大學(xué)的孫立堅認(rèn)為，數(shù)字人民幣可能有助于打破美元的壟斷地位，并可用于資助與中國海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目“一帶一路”倡議相關(guān)的項目。智庫胡佛研究所最近出版的一本書認(rèn)為，數(shù)字人民幣可以在人民幣國際化和“改變地緣經(jīng)濟(jì)格局”方面發(fā)揮重要作用。它指出，“尋求規(guī)避美國制裁的國家很可能會探索使用數(shù)字人民幣作為跨境交易的替代渠道”。

數(shù)字人民幣可以通過多種方式幫助人民幣國際化。這可能會讓外國人更容易、更便宜地進(jìn)行跨境支付——美國也更難出于地緣政治目的阻止這些交易。即使中國的資本管制仍然存在，這也會增加人民幣的吸引力。數(shù)字人民幣還可以通過將它們編程到貨幣本身來改變這些控制的工作方式。

目前，在中國境內(nèi)，數(shù)字人民幣支付是快速且免費的。中國人民銀行尚未宣布海外用戶可能會收到錢包的相關(guān)信息。一些人認(rèn)為，中國監(jiān)管機構(gòu)將設(shè)立一個金融特區(qū)，海外用戶可以在這里申請錢包。在這里，銀行和其他金融服務(wù)公司將被邀請創(chuàng)建“了解你的客戶”業(yè)務(wù)來篩選申請人。外國用戶最終可能會被允許通過中國銀行遠(yuǎn)程執(zhí)行此操作。

一旦外國人有資格使用錢包，與其他錢包持有人進(jìn)行的數(shù)字人民幣交易應(yīng)該快速而便宜，即使他們被地理邊界分開。在早期階段，大多數(shù)交易將與中國公司或客戶進(jìn)行。但是一旦外國錢包持有者的數(shù)量達(dá)到臨界點，一些支付不需要在交易的另一端有中國用戶。

跨幣種交易似乎是一個更遙遠(yuǎn)的前景。但中國對數(shù)字人民幣的試驗已經(jīng)促使許多其他國家和地區(qū)的政府研究自己的數(shù)字貨幣，以及它們?nèi)绾蜗嗷稉Q。以香港金融管理局設(shè)立的 mBridge 項目為例，中國人民銀行、泰國和阿聯(lián)酋央行以及瑞士央行俱樂部國際清算銀行都加入了該項目。最初的目標(biāo)是在大灣區(qū)實現(xiàn)數(shù)字貨幣交易，大灣區(qū)是中國南部的一個大區(qū)域，目前三種貨幣（人民幣、港幣和澳門元）在該地區(qū)運行，其他央行的參與表明 mBridge 的長期抱負(fù)要大得多。

像這樣的平臺最終可能會幫助解決國際支付，而費用只是目前代理銀行模式的一小部分?，F(xiàn)在，從南非通過銀行匯款500美元到中國的平均費用超過14%，即70美元（見圖 2）。數(shù)字貨幣背后的技術(shù)已被發(fā)現(xiàn)可以降低與這些傳統(tǒng)系統(tǒng)相關(guān)的交易、能源和存儲成本。擺脫集中清算并在各種平臺之間建立競爭也有助于降低成本。南威爾士大學(xué)的Ross Buckley、香港大學(xué)的Douglas Arner等人最近發(fā)表的一篇論文指出，對于中國來說，該項目是戰(zhàn)略性的，而不是商業(yè)性的，因此它幾乎肯定會尋求在價格上低于其他系統(tǒng)。

這樣的系統(tǒng)也可能不太容易受到制裁。美國對俄羅斯在烏克蘭的戰(zhàn)爭的反應(yīng)表明，西方大國可以通過迅速將外國銀行踢出SWIFT來削弱它們。美國還可以禁止其金融機構(gòu)與受制裁的國家進(jìn)行交易，從而使該國的銀行無法與世界其他地區(qū)進(jìn)行美元支付結(jié)算。數(shù)字人民幣支付既不使用美元，也不使用SWIFT，并且可以完全繞過商業(yè)銀行機構(gòu)。

數(shù)字人民幣可能會使美國的金融武器變得不那么方便和精確，從而提高它們的使用門檻，但不會完全刺激它們。即使美國不能直接阻止數(shù)字人民幣交易的進(jìn)行，它仍然可以拒絕以它不喜歡的方式使用數(shù)字人民幣的任何機構(gòu)訪問其清算系統(tǒng)（即服務(wù)于被列入黑名單的國家）。由于美國無法像監(jiān)控美元支付那樣密切地監(jiān)控數(shù)字人民幣活動，因此某些交易可能會逃過它的注意。然而，如果神秘的數(shù)字人民幣對其制裁制度構(gòu)成太大威脅，理論上美國可以禁止任何想要保留美國清算系統(tǒng)訪問權(quán)限的機構(gòu)使用它，這將迫使世界在美元和數(shù)字人民幣之間做出選擇。

遠(yuǎn)程資本控制

較低的交易成本和較不易受到制裁的影響可能會使數(shù)字人民幣對外國人更具吸引力。官員們擔(dān)心人民幣遭到擠兌，尤其是如果擠兌形成投機勢頭的話。在中國，監(jiān)管機構(gòu)可以限制居民出售外幣的人民幣額度，他們還可以詢問居民為什么想要美元。監(jiān)管機構(gòu)對非居民沒有同樣的控制權(quán)，特別是如果非居民在外國銀行持有人民幣的話。

中國現(xiàn)有金融管道的幾個方面都暴露了這種緊張情緒。例如，中國自己的跨境銀行間支付系統(tǒng)CIPS在接納外國銀行方面一直很慢。在這個系統(tǒng)中，人民幣支付可以離開中國，但留在一個主要由中國中介機構(gòu)組成的可信賴圈子內(nèi)。其去年推出的“財富通”計劃創(chuàng)造了另一種閉環(huán)。它允許中國大陸的富人在香港購買投資產(chǎn)品，從而獲得以外幣計價的資產(chǎn)。但當(dāng)他們從這些投資中兌現(xiàn)時，他們可能只能用人民幣兌現(xiàn)，這阻止了人們將大量人民幣轉(zhuǎn)移出中國。

數(shù)字人民幣可能會開啟另一個閉環(huán)。 數(shù)字人民幣交易發(fā)生在中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表中，這使得當(dāng)局更容易監(jiān)控人民幣的使用情況，甚至在非居民中也是如此。由于電子人民幣只能在批準(zhǔn)的電子錢包之間傳遞，中國當(dāng)局還可以在審批過程中剔除潛在的投機者。數(shù)字錢包可能會編碼一些用戶特征，例如他們的居住國和他們工作的行業(yè)。這些細(xì)節(jié)可以用來授予或拒絕個人和公司使用人民幣支付，或者將他們的支付限制在一定的規(guī)模內(nèi)。然后，中國可以確信，任何在境外流通的數(shù)字人民幣都不會因為不好的原因落入壞人之手。有了這樣的控制，學(xué)者們推測，不良各方對數(shù)字人民幣的需求將會很低。

中國的數(shù)字貨幣也是“可編程的”。數(shù)字人民幣可以按條件分配，例如使用它的時間框架?？缇持Ц豆?FreeFlow Finance 的 Michael Sung 說，理論上任何條件都可以被編程到數(shù)字貨幣中。例如，監(jiān)管機構(gòu)可以限制出售多少外幣。這將有助于他們限制人民幣的任何擠兌，即使外國人持有的人民幣超出了他們的正常監(jiān)管范圍。

例如，想象一下，數(shù)字人民幣錢包被發(fā)放給非洲的一些谷物貿(mào)易商，以及農(nóng)民、農(nóng)藥供應(yīng)商和物流公司等相關(guān)企業(yè)。借給這些公司的資金可以編程為只能與該供應(yīng)鏈中經(jīng)過批準(zhǔn)的公司兌換。中國人民銀行還可以密切監(jiān)控支付流程。通過未經(jīng)批準(zhǔn)的銀行將數(shù)字人民幣兌換成其他貨幣很容易被阻止。

這種對貨幣的控制可能會讓中國央行更愿意讓人民幣流入貿(mào)易、金融和供應(yīng)鏈。復(fù)旦大學(xué)的 Charles Chang 指出，當(dāng)局已經(jīng)在海南試驗改變?nèi)嗣駧趴蓛稉Q規(guī)則。官員們表示，到 2035 年，海南將成為自由貿(mào)易港。他們的目標(biāo)是使該島成為與香港一樣的離岸貿(mào)易和金融中心。正如張先生所指出的，不難想象，這種類型的金融區(qū)將被用作開展數(shù)字人民幣貿(mào)易融資的基地。

但中國以外的用戶會想要它嗎？在較貧窮的國家，可能是的。在非洲貧困地區(qū)獲得美元融資可能非常困難，供應(yīng)有限。企業(yè)主通常要等待數(shù)周并支付高額費用才能進(jìn)入。較貧窮國家的許多公司已經(jīng)選擇了以人民幣為基礎(chǔ)的貿(mào)易融資。改用數(shù)字人民只會有所幫助，只要它有充足的供應(yīng)并且海外用戶可以獲得數(shù)字錢包。

受限制的貨幣自然不如不受限制的貨幣有吸引力，就像食品券的價值低于等值的現(xiàn)金一樣。因此，編程的數(shù)字人民幣將不如不受限制的貨幣那么有吸引力。然而，如果由于政府對投機和濫用的擔(dān)憂，中國的傳統(tǒng)貨幣仍然難以獲得，那么數(shù)字人民幣可能是一個可行的替代方案。此外，除非其他所有人都這樣做，否則大多數(shù)貨幣用戶都無意恐慌性拋售該貨幣。因此，旨在防止擠兌的技術(shù)減速帶不一定會對數(shù)字人民幣的國際吸引力造成致命影響。

這在很大程度上仍然是猜測。隨著與美國的緊張關(guān)系升級，數(shù)字人民幣在國內(nèi)的推出給擔(dān)心迫在眉睫的沖突的中國技術(shù)官僚帶來一些安慰。但從長遠(yuǎn)來看，這種數(shù)字貨幣將更加重要，它最終可能會幫助人民幣在不偏離航線的情況下跨越世界。