一、 數(shù)字貨幣蓬勃發(fā)展，數(shù)字人民幣構(gòu)建全新支付體系

1.1 數(shù)字貨幣：高速發(fā)展的新型貨幣形式

數(shù)字貨幣（DCEP）：DC（Digital Currency）指數(shù)字貨幣， EP （Electronic Payment） 指電子支付。數(shù)字貨幣（DCEP） 不依托任何實(shí)物，基于密碼學(xué)由計(jì)算機(jī)程序產(chǎn)生，因其使用了加密手段放棄傳統(tǒng)物理形式而被統(tǒng)稱為數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣 相比傳統(tǒng)物理貨幣具有不可造偽、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)快捷交易、流動(dòng)方便的特點(diǎn)。根據(jù)其是否由央行發(fā)行，數(shù)字貨幣可劃分為法定數(shù) 字貨幣和非法定的加密貨幣，法定數(shù)字貨幣即是指央行數(shù)字貨幣（CBDC），非法定的加密貨幣又可進(jìn)一步分為普通加密貨 幣和穩(wěn)定幣，代表性的普通加密貨幣包括比特幣（BTC）、以太幣（ETH）等，代表性穩(wěn)定幣包括泰達(dá)幣（USDT）、天秤幣（Libra）等。

區(qū)塊鏈?zhǔn)菙?shù)字貨幣發(fā)展的底層技術(shù)，海外貨幣超發(fā)導(dǎo)致加密貨幣盛行。區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N按照時(shí)間順序?qū)?shù)據(jù)區(qū)塊以順序相連 的方式組合成的一種鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，并以密碼學(xué)方式保證不可篡改和不可偽造的分布式賬本。本質(zhì)是一個(gè)去中心化的數(shù)據(jù) 庫(kù)，具有去中心化、不可篡改、匿名性等特點(diǎn)。數(shù)字貨幣正是利用了區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化等特性發(fā)展而來(lái)（央行數(shù)字貨 幣并不是去中心化）。此外，數(shù)字貨幣特別是加密貨幣在海外的興起還與海外主權(quán)貨幣超發(fā)有關(guān)。一方面，海外主要法定貨 幣由于超發(fā)導(dǎo)致主權(quán)信用貶值，另一方面貨幣超發(fā)導(dǎo)致資金流向以加密貨幣為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，這些都使得數(shù)字貨幣越 發(fā)流行。

數(shù)字貨幣發(fā)展主要經(jīng)歷了四個(gè)階段，分別是探索期（1983-2007）、實(shí)踐期（2008-2017）、發(fā)展期（2018-2019 年）和規(guī)范 期（2019年至今）。1）探索期，1983年 David Chaum 首次提出匿名數(shù)字貨幣，此后隨著各研究人員的探索，數(shù)字貨幣的 安全性等問(wèn)題逐步完善，數(shù)字貨幣雛形逐漸形成。2）實(shí)踐期，以 2008 年中本聰發(fā)明比特幣（BTC）為標(biāo)志，各類(lèi)加密貨 幣快速發(fā)展。2015 年以太坊發(fā)布，智能合約概念逐步得到普及，比特幣價(jià)格快速走高。3）發(fā)展期，穩(wěn)定幣迎來(lái)快速發(fā)展， 2018 年穩(wěn)定幣 USDT交易量激增，2019年 Facebook 發(fā)布 Libra白皮書(shū)，Libra實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。4）規(guī)范期，隨著 Libra對(duì) 各國(guó)主權(quán)貨幣產(chǎn)生挑戰(zhàn)，各國(guó)央行加大對(duì)數(shù)字貨幣的研究和跟進(jìn)，并逐步試點(diǎn)央行數(shù)字貨幣，與此同時(shí)Libra 逐步式微。

1.2 央行數(shù)字貨幣： 各國(guó)央行數(shù)字貨幣加速發(fā)展，中國(guó)處于領(lǐng)先地位

央行數(shù)字貨幣（CBDC）是由各國(guó)中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣，具有法定貨幣地位。央行數(shù)字貨幣具備與傳統(tǒng)物理貨幣相同 功能，能充當(dāng)交換媒介、價(jià)值尺度、支付手段、價(jià)值儲(chǔ)藏等。央行數(shù)字貨幣和普通加密貨幣都是基于密碼學(xué)加密和完全數(shù)字化的新型貨幣，但有本質(zhì)區(qū)別。普通加密貨幣多是由某個(gè)機(jī)構(gòu)或者個(gè)人發(fā)布的，并不具有法償性。而央行數(shù)字貨幣，以 國(guó)家信用為擔(dān)保，效力完全等于一般流通現(xiàn)金。

2019年 Libra 推出之后，各國(guó)央行數(shù)字貨幣加速發(fā)展。2019年 Facebook 發(fā)布了 Libra白皮書(shū)，通過(guò)錨定美元維持幣值穩(wěn) 定。各國(guó)央行擔(dān)心 Facebook 推出的全球性穩(wěn)定幣，將給國(guó)際貨幣體系、支付清算體系、貨幣政策、跨境資本流動(dòng)管理等 帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。于是 2019 年之后，世界各國(guó)央行明顯加快了數(shù)字貨幣的研究。國(guó)際清算銀行最新調(diào)查報(bào)告顯示， 65 個(gè)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體的中央銀行中約 86%已開(kāi)展數(shù)字貨幣研究，正在進(jìn)行實(shí)驗(yàn)或概念驗(yàn)證的央行從 2019 年的 42%增加到 2020 年的 60%。中國(guó)央行從 2014 年開(kāi)始就成立了法定數(shù)字貨幣專(zhuān)門(mén)研究小組，2016 年直屬央行的中國(guó)數(shù)字貨幣研究所 正式成立，并于當(dāng)年提出雙層運(yùn)營(yíng)體系、M0 定位、銀行賬戶松耦合、可控匿名等數(shù)字人民幣頂層設(shè)計(jì)和基本特征。2017 年底央行開(kāi)始數(shù)字人民幣研發(fā)工作，逐步打造出完善的數(shù)字人民幣 APP。2020 年 4 月，央行開(kāi)始在深圳、蘇州、雄安、 成都及北京冬奧會(huì)場(chǎng)景開(kāi)展數(shù)字人民幣試點(diǎn)測(cè)試，2020 年 10 月，增加上海、海南、長(zhǎng)沙、西安、青島、大連 6 個(gè)新的試 點(diǎn)地區(qū)，中國(guó)數(shù)字人民幣試點(diǎn)與應(yīng)用逐步完善。

中國(guó)數(shù)字人民幣發(fā)展處于各國(guó)前列。目前全世界中 89個(gè)國(guó)家都在關(guān)注央行數(shù)字貨幣，中國(guó)央行數(shù)字貨幣的研究與應(yīng)用在主 要經(jīng)濟(jì)體中處于領(lǐng)先地位。目前，全球 9 個(gè)國(guó)家現(xiàn)已全面推出數(shù)字貨幣，但現(xiàn)已經(jīng)推出央行數(shù)字貨幣的國(guó)家大多為非洲國(guó) 家或加勒比海域島國(guó)，世界主體經(jīng)濟(jì)體中依然沒(méi)有國(guó)家正式推出央行數(shù)字貨幣。與主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)在央行數(shù)字貨幣 的研究與應(yīng)用方面較為領(lǐng)先，中國(guó)于 2021年 7月推出數(shù)字人民幣白皮書(shū)，而美聯(lián)儲(chǔ)于 2022 年初才發(fā)表美元數(shù)字貨幣白皮 書(shū)。目前，全球共 14 個(gè)國(guó)家的 CBDC 處于試點(diǎn)階段，其中中國(guó)目前是試點(diǎn)人數(shù)最多，試點(diǎn)區(qū)域最大的國(guó)家，同時(shí)也是世 界主要經(jīng)濟(jì)體中第一個(gè)推出央行數(shù)字貨幣試點(diǎn)的國(guó)家，有望成為世界第一個(gè)正式推出央行數(shù)字貨幣的主要經(jīng)濟(jì)體。

圖表7 全球各國(guó)對(duì) CBDC的關(guān)注情況

圖表8 各國(guó)家關(guān)于 CBDC的進(jìn)展

1.3 數(shù)字人民幣：穩(wěn)健試點(diǎn)，構(gòu)建全新支付體系

數(shù)字人民幣是由中國(guó)人民銀行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。數(shù)字人民幣（e-CNY）是由中國(guó)人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣， 數(shù)字人民幣主要定位于現(xiàn)金類(lèi)支付憑證即 M0，2020年中國(guó)修改《中華人民銀行法》，擴(kuò)充了人民幣的數(shù)字形式，使得數(shù)字 人民幣與實(shí)物人民幣并存，滿足公眾對(duì)數(shù)字形態(tài)現(xiàn)金的需求。數(shù)字人民幣主要含義包括：1）數(shù)字人民幣是央行發(fā)行的法定 貨幣，數(shù)字人民幣具備貨幣的價(jià)值尺度、交易媒介、價(jià)值貯藏等基本功能，與實(shí)物人民幣一樣是法定貨幣。2）數(shù)字人民幣 是法定貨幣的數(shù)字形式，數(shù)字人民幣發(fā)行、流通管理機(jī)制與實(shí)物人民幣一致，但以數(shù)字形式實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移。3）數(shù)字人民幣 是央行對(duì)公眾的負(fù)債，以國(guó)家信用為支撐，具有法償性。

相比紙幣、第三方支付，數(shù)字人民幣有明顯不同的定位和特點(diǎn)。1）相比于紙幣，數(shù)字人民幣由于是數(shù)字化的形式，其載體、 防偽、交易有明顯不同。區(qū)別于實(shí)物形式的紙幣，數(shù)字人民幣需要數(shù)字人民幣錢(qián)包“裝載”；由于采取了技術(shù)加密，具備更 好的防偽效果；區(qū)別于紙幣需要實(shí)物易手交易，數(shù)字人民幣可以采用線上轉(zhuǎn)賬、線下掃碼等支付方式。2）相比微信支付和 支付寶等第三方互聯(lián)網(wǎng)支付，數(shù)字人民幣有明顯不同。數(shù)字人民幣定位于現(xiàn)金類(lèi)支付憑證即 M0，而微信支付、支付寶、使 用是商業(yè)銀行存款貨幣結(jié)算，屬于 M1和 M2級(jí)別的數(shù)字化，不具有 M0級(jí)別法律效力 。通俗講，數(shù)字人民幣是“錢(qián)”，而 微信支付寶屬于“錢(qián)包”。此外，數(shù)字人民幣還支持雙離線交易，在弱網(wǎng)條件下有更好使用體驗(yàn)，使用場(chǎng)景更廣。

數(shù)字人民幣具備多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，亦有利于人民幣國(guó)際化。1）數(shù)字人民幣大幅度降低了傳統(tǒng)法定貨幣發(fā)行和兌換成本。傳統(tǒng)現(xiàn) 鈔管理成本較高，其設(shè)計(jì)、印制、調(diào)運(yùn)、存取、鑒別、銷(xiāo)毀以及防偽反假等諸多環(huán)節(jié)耗費(fèi)了大量人力、物力、財(cái)力。數(shù)字 人民幣賬戶體系一次性搭建成型后，后續(xù)只存在對(duì)應(yīng)數(shù)字人民幣體系的運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本，大大降低現(xiàn)鈔相關(guān)管理成本。2）數(shù) 字人民幣具有更高的支付清算效率和更高的透明度。數(shù)字人民幣具備傳統(tǒng)貨幣支付即結(jié)算的特性，從而有效提升企業(yè)支付 清結(jié)算的效率。數(shù)字人民幣同時(shí)具備可控匿名的特點(diǎn)，遵循“小額匿名、大額依法可溯”的原則，不僅能實(shí)現(xiàn)個(gè)人信息的 保護(hù)，也能實(shí)現(xiàn)防范數(shù)字人民幣被用于電信詐騙、洗錢(qián)、逃稅等違法犯罪行為。3）數(shù)字人民幣有利于人民幣國(guó)際化。數(shù)字 人民幣高轉(zhuǎn)賬速度、低手續(xù)費(fèi)、高安全性的特點(diǎn)可以有效解決跨境支付交易周期長(zhǎng)、高費(fèi)用率的難題。此外，由于數(shù)字人 民幣無(wú)需綁定銀行卡，用戶通過(guò)手機(jī)即能注冊(cè)相關(guān)錢(qián)包，這將有效的提升外國(guó)人在中國(guó)境內(nèi)的人民幣支付，比如在冬奧會(huì) 場(chǎng)景中，國(guó)際友人無(wú)需注冊(cè)銀行卡即可便利的使用數(shù)字人民幣。

數(shù)字人民幣運(yùn)行框架采取“央行-商行”、“商行-公眾”的二元體系。數(shù)字人民幣采取了雙層運(yùn)營(yíng)體系。即中國(guó)人民銀行不 直接對(duì)公眾發(fā)行和兌換央行數(shù)字貨幣，而是先把數(shù)字人民幣兌換給指定的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行或者其他商業(yè)機(jī)構(gòu)，運(yùn) 營(yíng)機(jī)構(gòu)需要向人民銀行繳納 100%準(zhǔn)備金，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。這種雙層運(yùn)營(yíng)體系和紙鈔發(fā)行基本一樣，不會(huì)對(duì)現(xiàn) 有金融體系產(chǎn)生大的影響，也不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)或者金融穩(wěn)定產(chǎn)生大的影響。

數(shù)字人民幣運(yùn)行體系：“一幣、兩庫(kù)、三中心”。一幣是指央行數(shù)字貨幣，是由中央銀行擔(dān)保并簽名發(fā)行的代表具體金額的 加密數(shù)字串。兩庫(kù)是指中央銀行發(fā)行庫(kù)和商業(yè)銀行銀行庫(kù)。發(fā)行貨幣時(shí)，央行將數(shù)字貨幣發(fā)行給商業(yè)銀行的數(shù)字貨幣銀行 庫(kù)，商業(yè)銀行向央行繳納準(zhǔn)備金作為數(shù)字貨幣發(fā)行基金，進(jìn)入到央行的數(shù)字貨幣發(fā)行庫(kù)中。再由商業(yè)銀行將數(shù)字貨幣兌換 給公眾。即由央行負(fù)責(zé)發(fā)行，商業(yè)銀行則與央行合作，維護(hù)數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通體系。三中心是指認(rèn)證中心、登記中心 和大數(shù)據(jù)分析中心。認(rèn)證中心負(fù)責(zé)集中管理法定數(shù)字貨幣機(jī)構(gòu)及用戶身份信息，是系統(tǒng)安全的基本組件；登記中心負(fù)責(zé)權(quán) 屬登記和流水記錄，包括法定數(shù)字貨幣產(chǎn)生流通、清點(diǎn)核對(duì)及消亡全過(guò)程。大數(shù)據(jù)分析中心主要進(jìn)行支付行為分析，監(jiān)管 掌握貨幣的流通過(guò)程，保障數(shù)字貨幣交易的安全性。

二、 官方穩(wěn)健推進(jìn)數(shù)字人民幣應(yīng)用與試點(diǎn)

2.1 中國(guó)穩(wěn)健推進(jìn)數(shù)字人民幣相關(guān)應(yīng)用

中國(guó)數(shù)字人民幣近期試點(diǎn)迅速增加，但仍有極大滲透率增長(zhǎng)空間。根據(jù)國(guó)務(wù)院新聞辦公室新聞發(fā)布會(huì)數(shù)據(jù)，截至 2021 年 12 月 31日，數(shù)字人民幣試點(diǎn)場(chǎng)景已超過(guò) 809萬(wàn)個(gè)，累計(jì)開(kāi)立個(gè)人錢(qián)包 2.61億個(gè)，交易金額 876億元。相比于 2021年 6 月底，試點(diǎn)場(chǎng)景數(shù)增長(zhǎng) 5 倍，累計(jì)開(kāi)立個(gè)人錢(qián)包數(shù)增長(zhǎng) 11.5 倍，累計(jì)交易金額增長(zhǎng) 154%，數(shù)字人民幣在半年時(shí)間里得到 快速的發(fā)展。雖然數(shù)字人民幣普及已經(jīng)提速，但是相比于傳統(tǒng)移動(dòng)支付，數(shù)字人民幣支付無(wú)論是金額還是交易筆數(shù)都不在 同一數(shù)量級(jí)。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，21Q3 銀行共處理移動(dòng)支付與網(wǎng)上支付合計(jì) 659 億筆，金額 714 萬(wàn)億元。隨著數(shù)字人民幣的 持續(xù)推廣，消費(fèi)者支付習(xí)慣的慢慢轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)數(shù)字人民幣支付滲透率將有極大增長(zhǎng)潛力。

數(shù)字人民幣錢(qián)包是數(shù)字人民幣的載體和觸達(dá)用戶的媒介。數(shù)字人民幣錢(qián)包按照客戶身份識(shí)別強(qiáng)度分為不同等級(jí)的錢(qián)包，根 據(jù)實(shí)名強(qiáng)弱程度賦予各類(lèi)錢(qián)包不同的單筆、單日交易及余額限額。最低權(quán)限的第四類(lèi)錢(qián)包不要求提供身份信息，僅注冊(cè)手 機(jī)號(hào)即可完成交易，體現(xiàn)匿名設(shè)計(jì)原則，但每筆支付上限僅 2000元。最高權(quán)限的第一類(lèi)錢(qián)包需要客戶本人帶身份證去銀行 面簽，但是沒(méi)有單筆支付上限。按照載體分為軟錢(qián)包和硬錢(qián)包，軟錢(qián)包主要基于移動(dòng)支付 APP 為用戶提供服務(wù)，也就是 “數(shù)字人民幣 APP（試點(diǎn)版）”。硬錢(qián)包基于安全芯片等技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣相關(guān)功能，依托 IC 卡、手機(jī)終端、可穿戴設(shè) 備等為用戶提供服務(wù)，比如智能手環(huán)、手機(jī) NFC 功能等。根據(jù)極光大數(shù)據(jù)，2021 年 12 月數(shù)字人民幣 APP 月活用戶達(dá)到 547 萬(wàn)，當(dāng)月新增用戶142 萬(wàn)。

圖表15 4 大類(lèi)數(shù)字人民幣錢(qián)包

2.2 中國(guó)已在“10+1”地區(qū)展開(kāi)試點(diǎn)工作

中國(guó)采用漸進(jìn)式的推廣方式，目前已在“10+1”地區(qū)展開(kāi)試點(diǎn)工作。2020 年 4 月，數(shù)字人民幣在深圳、蘇州、成都、雄 安新區(qū)以及冬奧場(chǎng)景進(jìn)行封閉試點(diǎn)測(cè)試，探索線下消費(fèi)、智慧校園、養(yǎng)老補(bǔ)貼等應(yīng)用場(chǎng)景。10 月，新增上海、海南、長(zhǎng)沙、 西安、青島、大連等六個(gè)試點(diǎn)，將應(yīng)用場(chǎng)景延伸到民生繳費(fèi)、航運(yùn)物流、旅游消費(fèi)等領(lǐng)域，形成“10+1”的場(chǎng)景布局。在 數(shù)字人民幣的試點(diǎn)過(guò)程中，各地方政府一直貫徹落實(shí)普惠金融的基本理念，主要通過(guò)數(shù)字人民幣紅包這一惠民生的方式進(jìn) 行推廣，同時(shí)結(jié)合地方財(cái)政狀況，因地制宜的推出了不同創(chuàng)新性測(cè)試，為數(shù)字貨幣發(fā)行和業(yè)務(wù)運(yùn)行框架、關(guān)鍵技術(shù)、發(fā)行 流通奠定了良好基礎(chǔ)。2022 年 1 月 4 日，央行的數(shù)字人民幣（試點(diǎn)版）App 正式上架各大安卓應(yīng)用商店和蘋(píng)果 AppStore， 數(shù)字人民幣 APP 開(kāi)始加速普及。

各地政府通過(guò)優(yōu)惠激勵(lì)，積極推動(dòng)數(shù)字人民幣在 C端和 B端的應(yīng)用。北京側(cè)重推進(jìn)數(shù)字人民幣線上線下全年齡全方位試行， 對(duì)老人推動(dòng)養(yǎng)老數(shù)字人民幣試點(diǎn)社區(qū)，對(duì)年輕人圍繞冬奧會(huì)食、住、行、游、購(gòu)、娛、醫(yī)七大領(lǐng)域試點(diǎn)應(yīng)用，同時(shí)還探索 線下硬錢(qián)包支付新場(chǎng)景。深圳偏重都市生活，圍繞日常高頻支付領(lǐng)域，打造都市數(shù)字人民幣支付生態(tài)圈，同時(shí)試點(diǎn)數(shù)字人 民幣政府發(fā)放新場(chǎng)景，采用數(shù)字人民幣發(fā)放“穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)”專(zhuān)項(xiàng)資金。上海除了 C 端的試點(diǎn)，還探索了在 B 端的試點(diǎn)。

比如在金融方向的應(yīng)用，采用智能合約向幫扶群眾發(fā)放數(shù)字人民幣就業(yè)補(bǔ)貼；在農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)交易過(guò)程中引入數(shù)字 人民幣，實(shí)現(xiàn)保證金和流轉(zhuǎn)價(jià)款的雙向收付。

冬奧會(huì)成數(shù)字人民幣重要推廣場(chǎng)景，跨境支付潛力巨大。冬奧會(huì)作為數(shù)字人民幣“10+1”試點(diǎn)場(chǎng)景之一，最獨(dú)特的就是為國(guó) 際友人提供了最大規(guī)模的數(shù)字人民幣使用場(chǎng)景。數(shù)字人民幣為海外運(yùn)動(dòng)員提供便利的支付能力，在冬奧場(chǎng)景中，相關(guān)工作 人員為來(lái)華國(guó)際友人提供了貨幣兌換自動(dòng)柜員機(jī)，國(guó)際友人可將外匯直接轉(zhuǎn)為數(shù)字人民幣。同時(shí)，由于數(shù)字人民幣錢(qián)包具 有銀行賬戶松耦合特性，來(lái)華參加冬奧會(huì)的國(guó)際友人無(wú)需辦理銀行賬戶，僅使用手機(jī)號(hào)即能注冊(cè)并使用數(shù)字人民幣，大大 提升了支付便捷性。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，疫情前每年來(lái)華國(guó)際友人約 5000 萬(wàn)，年消費(fèi)金額約 1000 億美元。冬奧會(huì)期間 的嘗試，部分國(guó)際友人體驗(yàn)了數(shù)字人民幣帶來(lái)的支付便利，未來(lái)隨著疫情的結(jié)束，數(shù)字人民幣有望向來(lái)華旅行、從事商貿(mào) 活動(dòng)的國(guó)際友人持續(xù)推廣。

三、 第三方機(jī)構(gòu)推動(dòng)進(jìn)程各有差異，美團(tuán)、京東積極參與

數(shù)字人民幣采用雙層運(yùn)營(yíng)架構(gòu)，商業(yè)銀行及第三方機(jī)構(gòu)共建消費(fèi)支付場(chǎng)景。如前所述，數(shù)字人民幣采用“央行-商行”、“商 行-公眾”的雙層運(yùn)營(yíng)架構(gòu)。在人民銀行中心化管理的前提下，充分發(fā)揮商業(yè)銀行及機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力，共同提供數(shù)字人民幣 的流通服務(wù)。雙層運(yùn)營(yíng)模式不僅保證了數(shù)字人民幣的中心化屬性，又可充分利用指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)資源、人才、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)， 實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)、促進(jìn)創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)選優(yōu)。在雙層架構(gòu)下，消費(fèi)者可通過(guò)目前 9 家銀行開(kāi)通“數(shù)字人民幣錢(qián)包”，再通過(guò)開(kāi)通 “子錢(qián)包”的方式進(jìn)行不同細(xì)分場(chǎng)景的消費(fèi)，比如電商消費(fèi)、交通出行、本地生活等。由于支付寶和微信旗下?lián)碛芯W(wǎng)商銀 行和微眾銀行，因此相對(duì)于其他第三方消費(fèi)場(chǎng)景，能更便捷的推送“子錢(qián)包”。

3.1 京東、美團(tuán)積極擁抱數(shù)字人民幣，試點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)跑互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)

破局第三方支付壟斷，京東美團(tuán)積極擁抱數(shù)字人民幣。中國(guó)第三方手機(jī)支付市場(chǎng)長(zhǎng)期由微信支付和支付寶占據(jù)較大份額， 而以京東、美團(tuán)為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司雖然擁有極其豐富的消費(fèi)場(chǎng)景，但是由于開(kāi)展支付業(yè)務(wù)晚、用戶使用習(xí)慣難以更改等 原因，始終難以推廣自身的支付業(yè)務(wù)。數(shù)字人民幣的出現(xiàn)為京東、美團(tuán)等公司帶來(lái)新的支付發(fā)展機(jī)遇，可以降低微信支付、 支付寶的依賴程度，降低支付費(fèi)用，因此京東、美團(tuán)等公司具有強(qiáng)烈的推廣數(shù)字人民幣的意愿。憑借著豐富的消費(fèi)場(chǎng)景， 并通過(guò)較大的優(yōu)惠激勵(lì)措施，京東、美團(tuán)積極擁抱數(shù)字人民幣的試點(diǎn)與應(yīng)用。

京東、美團(tuán)數(shù)字人民幣應(yīng)用領(lǐng)跑互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。1）京東：自 2020 年 12 月接入數(shù)字人民幣試點(diǎn)，截至 2021 年 12 月 31 日， 已有超 200萬(wàn)個(gè)數(shù)字人民幣子錢(qián)包被推送到京東 App，超 100萬(wàn)用戶使用數(shù)字人民幣消費(fèi) 300萬(wàn)筆，累計(jì)消費(fèi)金額超過(guò) 2 億元，接入用戶和交易金額領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)其他公司。激勵(lì)推廣方面，京東積極配合各地政府發(fā)放數(shù)字人民幣紅包，促進(jìn) 更多的用戶接入數(shù)字錢(qián)包完成人生第一筆數(shù)字人民幣消費(fèi)。此外，京東還與中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所達(dá)成戰(zhàn)略合作， 成為第一個(gè)使用數(shù)字人民幣發(fā)放薪水和數(shù)字人民幣支付貨款的公司。2）美團(tuán)：截止 2022年 1月，已有近 250萬(wàn)數(shù)字人民 幣子錢(qián)包被推送至美團(tuán) App，平臺(tái)累計(jì)數(shù)字人民幣用戶數(shù)超過(guò) 200萬(wàn)。1月 26日，美團(tuán)宣布在春節(jié)期間將為平臺(tái)的線下消 費(fèi)全場(chǎng)景開(kāi)放數(shù)字人民幣支付通道，包括餐飲、外賣(mài)、生鮮零售、共享單車(chē)、美團(tuán)打車(chē)、酒店旅游、電影演出、休閑娛樂(lè) 在內(nèi)的美團(tuán)平臺(tái)共計(jì) 200 多個(gè)線下消費(fèi)場(chǎng)景，真正實(shí)現(xiàn)了本地生活數(shù)字人民幣全覆蓋。從優(yōu)惠推廣措施看，美團(tuán)不僅采用 推送美團(tuán)子錢(qián)包就送 10元數(shù)字貨幣的日?；顒?dòng)，同時(shí)還采取限期推廣活動(dòng)。在 2021 年 9月與國(guó)家低碳政策結(jié)合，推出數(shù) 字人民幣低碳騎行活動(dòng)，即用戶完成低碳行為之后，在支付環(huán)節(jié)將觸發(fā)數(shù)字人民幣預(yù)置的“碳中和獎(jiǎng)勵(lì)條件”，從而獲得數(shù) 字人民幣的低碳紅包。不僅促進(jìn)用戶養(yǎng)成低碳出行的習(xí)慣響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，也推動(dòng)了更多的用戶體驗(yàn)使用數(shù)字人民幣。

3.2 支付龍頭公司數(shù)字人民幣應(yīng)用進(jìn)展較為緩慢

微信支付與支付寶具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，但優(yōu)惠激勵(lì)措施較少。與其他互聯(lián)網(wǎng)公司相比，螞蟻旗下的網(wǎng)商銀行和微信旗下的微 眾銀行可直接作為數(shù)字錢(qián)包接入數(shù)字人民幣 APP（目前只有 9 家銀行），而其他互聯(lián)網(wǎng)公司只能在開(kāi)通數(shù)字錢(qián)包后通過(guò)推 送子錢(qián)包的方式接入數(shù)字人民幣系統(tǒng)。此外，由于阿里旗下有多種消費(fèi)業(yè)態(tài)，因此開(kāi)通網(wǎng)商銀行數(shù)字錢(qián)包后，可自動(dòng)推送到天貓超市等子錢(qián)包中。但是，相比與美團(tuán)、京東不僅使用現(xiàn)金優(yōu)惠激勵(lì)還探索 B 端的數(shù)字人民幣使用場(chǎng)景，微信、支付 寶并沒(méi)有使用相關(guān)的激勵(lì)推廣措施。

支付寶較早參與數(shù)字人民幣研究與應(yīng)用，微信支付接入數(shù)字人民幣較晚。2020年 5月，緊隨工行、農(nóng)行、中行、建行、交 行、郵儲(chǔ)等六家國(guó)資銀行腳步，網(wǎng)商銀行成為第 7 家數(shù)字人民幣試點(diǎn)銀行。開(kāi)通網(wǎng)商銀行后可全量接入阿里生態(tài)系應(yīng)用場(chǎng) 景（子錢(qián)包），包括天貓超市、餓了么、盒馬等，而無(wú)需推送到相關(guān)子錢(qián)包。相比支付寶，微信支付接入數(shù)字人民幣系統(tǒng)時(shí) 間較晚。2022年 1月 6日，微眾銀行（微信支付）數(shù)字人民幣錢(qián)包上線，成為第 9家接入數(shù)字人民幣的機(jī)構(gòu)。經(jīng)前期多階 段可控試點(diǎn)后，騰訊開(kāi)始為用戶提供數(shù)字人民幣服務(wù)。用戶實(shí)名開(kāi)通微眾銀行（微信支付）數(shù)字人民幣錢(qián)包后，可以使用 數(shù)字人民幣 APP 或微信進(jìn)行支付。

四、 投資建議

數(shù)字人民幣仍處于快速發(fā)展的早期階段。中國(guó)數(shù)字人民幣經(jīng)歷研究開(kāi)發(fā)、“4+1”地區(qū)和場(chǎng)景試點(diǎn)、“10+1”地區(qū)和場(chǎng)景試 點(diǎn)以及數(shù)字人民幣 APP（試點(diǎn)版）的正式登陸應(yīng)用商店，目前已取得較快的發(fā)展進(jìn)程。但是，相比于移動(dòng)支付每個(gè)季度百 萬(wàn)億的交易額，目前數(shù)字人民幣交易額僅在千億級(jí)別，數(shù)字人民幣的發(fā)展依舊處于早期階段。未來(lái)，隨著試點(diǎn)地區(qū)和場(chǎng)景 的逐步放開(kāi)，C端應(yīng)用逐漸向 B 端應(yīng)用拓展，“硬錢(qián)包”帶來(lái)的更好支付體驗(yàn)以及跨境支付的豐富場(chǎng)景，中國(guó)數(shù)字人民幣將 有廣闊的發(fā)展空間，相關(guān)涉及數(shù)字人民幣硬件、軟件產(chǎn)品或系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈公司將明顯受益。

硬件廠商或?qū)⑹芤嬗跀?shù)字人民幣“硬錢(qián)包”帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇。相比于傳統(tǒng)的移動(dòng)支付，數(shù)字人民幣一大特點(diǎn)是支持手機(jī) NFC、手環(huán)可穿戴設(shè)備等硬件的方式完成支付。以此次冬奧會(huì)場(chǎng)景為例，出現(xiàn)了眾多“硬錢(qián)包”的支付場(chǎng)景，由于支付更 加便捷、安全性強(qiáng)，頗受市場(chǎng)好評(píng)?！坝插X(qián)包”的支付方式有效的解決了傳統(tǒng)第三方支付方式產(chǎn)生的“數(shù)字鴻溝”問(wèn)題，使 更多老年人、兒童及特殊人群能夠享受移動(dòng)支付帶來(lái)的消費(fèi)便利。預(yù)計(jì)隨著相關(guān)“硬錢(qián)包”接受程度的提升，相關(guān)數(shù)字人 民幣硬件開(kāi)發(fā)商將有機(jī)會(huì)獲得更多相關(guān)訂單，推動(dòng)業(yè)績(jī)的提升。

軟件廠商或?qū)⑹芤嬗诮鹑谙到y(tǒng)升級(jí)帶來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。數(shù)字人民幣作為一種數(shù)字化法幣，在應(yīng)用推廣的過(guò)程中需要各類(lèi)金融 機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)支持，由于數(shù)字人民幣運(yùn)行機(jī)制與傳統(tǒng)移動(dòng)支付有所不同，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)相關(guān)軟件系統(tǒng)進(jìn)行匹配性升級(jí)， 這將為相關(guān)軟件廠商帶來(lái)系統(tǒng)升級(jí)的巨大需求。此外，數(shù)字人民幣的推行或?qū)⒋蚱埔苿?dòng)支付時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)格局，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)支付的互聯(lián)互通，因此相關(guān)系統(tǒng)的匹配與升級(jí)也有較大增量機(jī)會(huì)。最后，由于低交易成本數(shù)字人民幣在跨境交易中有更好的 使用體驗(yàn)，未來(lái)隨著跨境支付場(chǎng)景的豐富，亦提供大量軟件系統(tǒng)升級(jí)的需求。建議關(guān)注宇信科技、長(zhǎng)亮科技。

五、 風(fēng)險(xiǎn)提示

1）疫情反復(fù)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。2022 年零散疫情時(shí)有發(fā)生，若疫情持續(xù)反復(fù)，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，可能使 得央行將精力投入穩(wěn)增長(zhǎng)，數(shù)字人民幣推進(jìn)速度或有所放緩。

2）居民支付習(xí)慣較難改變，數(shù)字人民幣推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。支付作為一個(gè)高頻行為，容易產(chǎn)生慣性，不易更改。目前居民 習(xí)慣于使用第三方支付方式，若居民支付習(xí)慣較難改變，可能影響數(shù)字人民幣普及速度。

3）數(shù)字貨幣相關(guān)底層技術(shù)不成熟風(fēng)險(xiǎn)。雖然數(shù)字貨幣已發(fā)展多年，但相關(guān)底層技術(shù)仍屬于新興技術(shù)。若底層技術(shù)因?yàn)閼?yīng)用 不成熟，則可能影響數(shù)字人民幣相關(guān)推進(jìn)速度。