市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)維度是任何新技術(shù)面臨的采用風(fēng)險(xiǎn)。代表這一趨勢(shì)的不是加密貨幣的批評(píng)者，而是那些根本不在乎的人。

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技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)維度是基礎(chǔ)技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。這可能是最常被忽視的。有多少人能說(shuō)他們理解為什么比特幣的SHA-256哈希函數(shù)是牢不可破的?

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)方面受到的關(guān)注最多，但人們往往對(duì)其細(xì)微差別知之甚少。這些細(xì)微差別——以及市場(chǎng)在把握它們方面的緩慢進(jìn)展——在本周一連串的新聞周期中得到了體現(xiàn)。

上周是關(guān)于監(jiān)管和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的。看到評(píng)論員們從為中國(guó)的比特幣挖礦集中化而苦惱，到為中國(guó)打擊比特幣挖礦而苦惱，這是一件很有趣的事情。

本專欄最初發(fā)表于CoinDesk Research為專業(yè)投資者提供的每周通訊《Crypto Long & Short》。

這兩種風(fēng)險(xiǎn)都被過分強(qiáng)調(diào)了。除了驗(yàn)證之外，挖礦也是比特幣的治理體系。比特幣使治理商品化:它拿走了治理的腐敗權(quán)力，把它變成了一種“沒有牙齒的商品”，任何能上網(wǎng)的人都能提供這種商品。在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，唯一的優(yōu)勢(shì)是更便宜的能源和更快的處理器。北美礦商已經(jīng)證明了他們?cè)谶@兩個(gè)領(lǐng)域都有競(jìng)爭(zhēng)力。

現(xiàn)在，中國(guó)對(duì)加密貨幣挖礦的任何“打擊”都是北美礦工的數(shù)字黃金機(jī)會(huì)。如果參議員沃倫(Elizabeth Warren)的言論代表了華盛頓對(duì)北美礦業(yè)的意圖，那將是別人的機(jī)會(huì)。(本周，巴拉圭的一名立法者友好地提出了監(jiān)管建議。值得注意的是，巴拉圭控制著地球上第二大水電站45%的發(fā)電能力，卻很少使用。)

本周，加密貨幣市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出了更成熟的理解:他不理睬華盛頓和北京的挖礦驚雷，并對(duì)美國(guó)聯(lián)邦執(zhí)法部門找到了從Darkside沒收比特幣的方法感到震驚。Darkside是一個(gè)犯罪集團(tuán)，控制著殖民管道(Colonial Pipeline)的系統(tǒng)，以獲取贖金。

這是迄今為止從一個(gè)(可能是)復(fù)雜的組織那里截獲的此類案件中規(guī)模最大的一次。FBI破解了比特幣的密碼嗎?市場(chǎng)的反應(yīng)似乎是這樣。如果一家由三個(gè)字母組成的機(jī)構(gòu)找到了破解密碼學(xué)難題的方法，那么比特幣和所有加密貨幣(以及其他)的根基就會(huì)被打破。但事實(shí)并非如此。

歐洲刑警組織(Europol)發(fā)布的一份新聞稿稱，在一項(xiàng)跨國(guó)行動(dòng)中，執(zhí)法機(jī)構(gòu)建立了一種加密信息服務(wù)，并將其作為特洛伊木馬向犯罪分子營(yíng)銷。令人費(fèi)解的是，這些欺騙大師似乎把他們的比特幣私鑰托付給了這只告密鴿子。

對(duì)加密越來(lái)越好奇的世界有一兩件事需要了解它是如何工作的?！都~約時(shí)報(bào)》和《華爾街日?qǐng)?bào)》本周報(bào)道稱，比特幣“實(shí)際上是可追蹤的”，并引用“加密貨幣的名聲難以追蹤”。執(zhí)法部門早就知道，加密貨幣不僅是可追蹤的，而且是永久性的。記者納撒尼爾·波普爾(Nathaniel Popper)在2016年出版的《數(shù)字黃金》(Digital Gold)一書中指出，一些愛開玩笑的聯(lián)邦政府官員將比特幣稱為“起訴期貨”。

美國(guó)政府破解SHA-256(由它創(chuàng)建)和通過鏈下服務(wù)提供商設(shè)置圈套之間的區(qū)別完美地說(shuō)明了加密貨幣中真正存在的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)查封消息的反應(yīng)——以及對(duì)周中比特幣哈希率下降或中國(guó)兩個(gè)省份(青海和云南)禁止比特幣的消息(有些是假的)的反應(yīng)——表明市場(chǎng)對(duì)這一區(qū)別的理解有所提高。

華盛頓和北京將發(fā)現(xiàn)很難阻止比特幣挖礦，至少是直接立法。只要至少有一臺(tái)計(jì)算機(jī)在“運(yùn)行比特幣”，比特幣就會(huì)運(yùn)行。如果比特幣價(jià)格上漲，更多的礦工將會(huì)啟動(dòng)，他們會(huì)受到回報(bào)的激勵(lì)，并提供與網(wǎng)絡(luò)價(jià)值相稱的安全。堵住蜜獾巢穴的入口，很快就會(huì)在森林的另一部分發(fā)現(xiàn)蜜獾。

政府控制加密貨幣交易所和其他鏈下服務(wù)提供商的權(quán)力存在更大的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。5月19日，加密貨幣怪異而分散的流動(dòng)性表現(xiàn)令人欽佩。但在下一次的資金減少中可能不會(huì)出現(xiàn)這種情況，這取決于對(duì)交易所的監(jiān)管方式。此外，對(duì)加密貨幣友好的監(jiān)管也存在緩慢進(jìn)展的風(fēng)險(xiǎn)，比如銀行監(jiān)管和比特幣交易所交易基金(etf)的批準(zhǔn)。

并不是說(shuō)采礦是賤民。進(jìn)出口的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)會(huì)壓低價(jià)格，從而對(duì)礦業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。這和影響比特幣本身安全的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)是有區(qū)別的。

市場(chǎng)似乎對(duì)加密貨幣的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)之間的區(qū)別有了更好的理解。這是效率提高的跡象，至少目前是這樣。在由散戶和機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)周期之間的波動(dòng)中，這種動(dòng)態(tài)可能會(huì)迅速改變。