2020年4月，我國的央行數(shù)字貨幣開始在深圳、成都、蘇州、雄安進(jìn)行小范圍試點(diǎn)，這是經(jīng)濟(jì)大國投入試點(diǎn)的央行數(shù)字貨幣，因而受到了高度關(guān)注。

據(jù)國際清算銀行調(diào)查，80%的中央銀行已啟動數(shù)字貨幣研發(fā)。研發(fā)中的央行數(shù)字貨幣分為零售型央行數(shù)字貨幣(RetailCenter Bank Digital Currency)和批發(fā)型央行數(shù)字貨幣(WholesaleCenter Bank Digital Currency)兩種類型。

目前，多數(shù)國家和經(jīng)濟(jì)體的央行數(shù)字貨幣還處在研究階段，有的央行宣稱進(jìn)行了試點(diǎn)或測試。不同央行的態(tài)度差異較大。

我國的央行數(shù)字貨幣的基本架構(gòu)已經(jīng)明確。

一是采用間接發(fā)行模式。央行數(shù)字貨幣既可選擇“中央銀行-公眾”的直接發(fā)行模式，也可選擇“中央銀行-商業(yè)銀行-公眾”的間接發(fā)行模式。數(shù)字人民幣采用間接發(fā)行模式和雙層運(yùn)營投放體系，不必再造金融基礎(chǔ)設(shè)施，有利于節(jié)省投資;不必重構(gòu)貨幣發(fā)行與管理格局，有利于管控風(fēng)險(xiǎn);不必銜接不同特性的貨幣發(fā)行模式，有利于穩(wěn)定市場。

二是采用央行中心管理模式。數(shù)字人民幣采用中心化的管理模式，以保證貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的可靠性，保證貨幣調(diào)控的效率。由于“現(xiàn)有區(qū)塊鏈技術(shù)無法達(dá)到超大市場零售級別的高并發(fā)需求”，應(yīng)該會保持技術(shù)中性，不依賴區(qū)塊鏈單一技術(shù)。

三是采用“賬戶松耦合”方式。數(shù)字人民幣采用“賬戶松耦合”加數(shù)字錢包的方式，可以脫離銀行賬戶實(shí)現(xiàn)端對端的價(jià)值轉(zhuǎn)移，減輕交易環(huán)節(jié)對金融中介的依賴，并且實(shí)現(xiàn)可控匿名支付。目前我國央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)只限于替代流通中的現(xiàn)金。

中央的十四五規(guī)劃建議提出，“穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)”。我國人口數(shù)量和支付市場規(guī)模居全球之最，數(shù)字人民幣必須確保在高并發(fā)市場中運(yùn)行的可靠性、安全性和權(quán)威性。為此，需要建立可靠的技術(shù)架構(gòu)，需要開發(fā)豐富的應(yīng)用場景，需要制定相應(yīng)的法律制度，才能大范圍推廣應(yīng)用。

全球多數(shù)國家的政策態(tài)度和具體動作表明，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行不再是“要不要”的問題，而是可信的技術(shù)創(chuàng)新和可行的制度創(chuàng)新所需的時(shí)間長短的問題。人們在充滿期待的同時(shí)，特別關(guān)注央行數(shù)字貨幣將會改變什么，這里做一些分析。

第一， 改變支付市場的格局。

我國現(xiàn)代化支付工具的發(fā)展已躍居全球前列。微信支付、支付寶應(yīng)用數(shù)字技術(shù)，構(gòu)建以信任鏈接為紐帶的移動支付和生活服務(wù)平臺，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)10億級的直線鏈接，月活客戶數(shù)均超過8億。

央行數(shù)字貨幣可以便捷支付、無現(xiàn)鈔支付，有利于節(jié)省現(xiàn)金流通成本，有利于提高資金周轉(zhuǎn)速度和運(yùn)用效率，有利于防范假幣。特別是在偏遠(yuǎn)而又遼闊的地區(qū)，在線上交易以及跨境支付的場景中，能夠成為可靠的、低成本的支付工具。法定數(shù)字貨幣可以點(diǎn)對點(diǎn)、端對端支付，能夠?yàn)楣娞峁┌踩愿?、流動性好的支付工具，?jié)省交易成本。

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因此，數(shù)字人民幣將在兩個(gè)方面改變支付市場的格局。一是在市場化支付工具主導(dǎo)的市場中增加官方的支付工具，預(yù)計(jì)未來5-10年，數(shù)字人民幣將與微信支付、支付寶、云閃付、銀行卡等支付工具并行;二是在法定的貨幣形態(tài)中，增加數(shù)字人民幣，數(shù)字人民幣將在某些場景中替代人民幣現(xiàn)鈔，但人民幣現(xiàn)鈔不會徹底退出市場。

央行數(shù)字貨幣具有區(qū)別于微信支付、支付寶的行政權(quán)威地位優(yōu)勢，且具有脫網(wǎng)交易的技術(shù)優(yōu)勢，但最終能否替代傳統(tǒng)貨幣形式，取代新興的電子支付工具，成為主要貨幣形式和主要支付工具，甚至跨境“溢出”，發(fā)展成為全球性數(shù)字貨幣，將由市場抉擇。影響市場抉擇的要素是：使用更加便捷，流通成本更低，大眾樂意接受，從而形成具有商業(yè)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

第二， 改變銀行業(yè)競爭的格局。

央行數(shù)字貨幣技術(shù)上可以脫離網(wǎng)絡(luò)、脫離銀行、脫離賬戶執(zhí)行價(jià)值轉(zhuǎn)移。這將導(dǎo)致銀行賬戶“松綁”，甚至可以不再需要商業(yè)銀行賬戶，不再需要商業(yè)銀行中介。金融消費(fèi)者一旦減少了對銀行賬戶的依賴，就可以更加自由地選擇金融服務(wù)和金融機(jī)構(gòu)，金融競爭將更加充分。金融機(jī)構(gòu)過去依賴規(guī)?；?jīng)營才能獲得的成本管理和獲客能力優(yōu)勢，未來將在很大程度上取決于數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用的能力。這將改寫金融市場競爭的格局。

與此同時(shí)，央行數(shù)字貨幣可能削弱商業(yè)銀行的初始信貸能力和盈利能力。公共存款可能從商業(yè)銀行流向中央銀行，迫使商業(yè)銀行提高利率以獲得資金，留住客戶。

在數(shù)字資產(chǎn)市場中，央行數(shù)字貨幣應(yīng)用智能合約和密鑰技術(shù)，能夠按照商業(yè)約定和法律規(guī)定執(zhí)行點(diǎn)對點(diǎn)、端對端的價(jià)值轉(zhuǎn)移。這可能會削弱商業(yè)銀行作為金融中介的傳統(tǒng)優(yōu)勢。

第三， 改變貨幣市場監(jiān)管的格局。

中央銀行可以擁有實(shí)時(shí)、完整、結(jié)構(gòu)化的央行數(shù)字貨幣流通數(shù)據(jù)，有利于實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)總量的精準(zhǔn)調(diào)控。央行數(shù)字貨幣資金流信息可以實(shí)時(shí)觀察、全程追蹤，從反腐敗、反洗錢、反恐融資、反逃稅的角度看，能夠達(dá)到更好的管控效果。

中央銀行擁有貨幣市場調(diào)控更加直接的權(quán)力，但可能由此承擔(dān)更加直接的責(zé)任。經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時(shí)，信用等級較低的商業(yè)銀行可能出現(xiàn)難以控制的數(shù)字貨幣存款擠兌，并引起連鎖效應(yīng)。央行必須向商業(yè)銀行提供更多的流動性支持。

第四， 改變?nèi)蜇泿朋w系的格局。

數(shù)字貨幣在未來的全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭中將居于核心地位。對于發(fā)行央行數(shù)字貨幣的國家，數(shù)字貨幣的國際化將構(gòu)成對貨幣政策設(shè)計(jì)和流動性控制的挑戰(zhàn);而對于被他國數(shù)字貨幣替代的國家，本國的主權(quán)貨幣地位將面臨威脅，貨幣政策傳導(dǎo)的效應(yīng)將被削弱，金融的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)必將放大。

在國際貨幣體系的變局中，我們需要特別關(guān)注美國的數(shù)字美元戰(zhàn)略選擇。Facebook主導(dǎo)的Libra，由于擁有20多億全球用戶基礎(chǔ)，一旦獲得西方國家的市場準(zhǔn)入，就很有可能迅速發(fā)展成為全球性的超主權(quán)數(shù)字貨幣。一是可能沖擊主權(quán)貨幣地位;二是可能形成超越商業(yè)銀行的金融獨(dú)角獸。

我國的整體實(shí)力目前落后于美國，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的品質(zhì)和速度領(lǐng)先于美國等西方發(fā)達(dá)國家。全球性的數(shù)字人民幣，有利于維護(hù)我國的貨幣主權(quán)，有利于保護(hù)我國的金融安全，有利于進(jìn)一步提升我國的國家實(shí)力。應(yīng)該抓緊完善我國法定數(shù)字貨幣的技術(shù)路徑，完善底層技術(shù)架構(gòu)和應(yīng)用場景設(shè)計(jì)，確保高并發(fā)市場中的規(guī)模化可靠應(yīng)用。同時(shí)抓緊研究發(fā)行中國主導(dǎo)的全球性數(shù)字貨幣的可行路徑和實(shí)施方案。