近期，在第二屆外灘金融峰會上，多位專家就“數(shù)字貨幣、金融科技與普惠金融”這一話題展開討論。

與會專家指出，為了保證央行貨幣發(fā)行權，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資源優(yōu)勢，數(shù)字人民幣將采用“中央銀行—商業(yè)銀行”雙層運營模式。央行數(shù)字貨幣在跨境支付上具有明顯優(yōu)勢。數(shù)字貨幣將改變跨境支付格局，降低交易成本、提升獲取便利性，縮短支付鏈、減少交易時間。不過，央行數(shù)字貨幣在跨境支付中同樣可能帶來風險。

對于央行數(shù)字貨幣的研發(fā)與運營，與會專家建議：首先，準確定位央行數(shù)字貨幣應用場景，明確數(shù)字貨幣研發(fā)出發(fā)點，確保其與現(xiàn)有貨幣體系兼容。其次，在明確其應用場景后，應根據(jù)不同運營體系，采取相應監(jiān)管政策。最后，各國應加強國際合作，共同構(gòu)建數(shù)字貨幣設計框架。

明確央行數(shù)字貨幣的應用場景和實現(xiàn)路徑

by CF40研究部

雙層運營體系是貨幣運營的最佳實踐

數(shù)字人民幣采用“中央銀行—商業(yè)銀行”雙層運營模式，既可以保障央行的貨幣發(fā)行權，防止貨幣發(fā)行權旁落，又可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資源優(yōu)勢以及市場在資源配置中的決定性作用。

一方面，數(shù)字人民幣發(fā)行的中心化管理能夠維護法定貨幣地位、提高支付效率、維護金融穩(wěn)定。

一是能夠維護法定貨幣地位和貨幣發(fā)行權。數(shù)字人民幣中心化管理有利于抵御加密資產(chǎn)和全球性穩(wěn)定幣侵蝕，防止數(shù)字經(jīng)濟時代的貨幣發(fā)行權旁落，確保貨幣發(fā)行始終服務于國家發(fā)展改革大局，保證數(shù)字人民幣的幣值穩(wěn)定和安全性、法償性等特征。

二是能夠提高支付體系效率，改善貨幣政策傳導。數(shù)字人民幣中心化管理能實現(xiàn)支付即結(jié)算，可以提高商戶資金周轉(zhuǎn)效率，有助于解決中小企業(yè)流動性問題，提升貨幣流通速度和貨幣政策執(zhí)行效率。同時，有利于打破零售支付壁壘和市場分割，避免市場扭曲，保護金融消費者權益，促進普惠金融。

三是維護金融穩(wěn)定。數(shù)字人民幣采取可控匿名機制，在個人隱私得到保護的條件下，人民銀行可以利用掌握的大數(shù)據(jù)、人工智能等技術對交易數(shù)據(jù)和資金流向進行分析，防范和打擊洗錢、恐怖融資和逃稅等違法犯罪行為，有效維護金融穩(wěn)定。

另一方面，由商業(yè)銀行提供兌換數(shù)字人民幣的服務，是法律法規(guī)的要求，亦是國際實踐的成功經(jīng)驗，可以充分發(fā)揮市場配置資源的作用。

一方面，《人民幣管理條例》賦予辦理人民幣存取款的金融機構(gòu)配合人民銀行管理人民幣流通的權利，因此商業(yè)銀行具有為數(shù)字人民幣提供兌換流通服務的法律基礎，而非銀行支付機構(gòu)不得經(jīng)營和變相經(jīng)營貨幣兌換和現(xiàn)金存取等業(yè)務。

需要強調(diào)的是，流通的服務仍然可以由第三方支付機構(gòu)和其他商業(yè)銀行來承擔。

另一方面，中央銀行、商業(yè)銀行的雙層模式是國際最佳實踐。

一是大型商業(yè)銀行有成熟的基礎設施，完善的體系和充足的人才儲備，由其提供兌換服務可以充分利用市場的力量，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

二是此類商業(yè)銀行在零售業(yè)務、風控體系等方面具有豐富經(jīng)驗，能夠有效防范操作風險，增強公眾持有和使用數(shù)字人民幣的信心。

三是商業(yè)銀行提供數(shù)字人民幣的兌換，可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的中介作用，為數(shù)字貨幣傳導提供更直接、更高效的渠道。

推行央行數(shù)字貨幣跨境支付的收益與風險

當前各國央行對數(shù)字貨幣的研究和試點主要集中在國內(nèi)應用場景，但央行數(shù)字貨幣同樣可用于跨境支付。央行數(shù)字貨幣在跨境支付上可能比傳統(tǒng)貨幣更具優(yōu)勢。

第一，數(shù)字貨幣可能改變以分布在全球的代理行和清算行關系為基礎的跨境支付格局。

央行數(shù)字貨幣充分體現(xiàn)了數(shù)字技術的最新發(fā)展及其所帶來的成本優(yōu)勢，如云計算和移動設備的普及。這些新技術使得個人、企業(yè)能夠獲得先前只有金融機構(gòu)才能使用的支付工具和服務，例如，央行清算余額實時轉(zhuǎn)賬。同時，區(qū)塊鏈等分布式賬本技術（DLT）實現(xiàn)了數(shù)字代幣在點對點系統(tǒng)上進行價值轉(zhuǎn)移，不需要再通過商業(yè)銀行進行轉(zhuǎn)賬。

第二，央行數(shù)字貨幣能夠降低交易成本、提升獲取便利性。

央行數(shù)字貨幣具有可編程性，包括通過使用智能合約進行編程，有助于降低外匯交易成本，并可通過更大規(guī)模的資產(chǎn)通證化來降低證券發(fā)行和交易成本。

第三，央行數(shù)字貨幣可以在全天候運行的點對點系統(tǒng)上轉(zhuǎn)賬，縮短了支付鏈，減少了交易時間。

因此，其使用可以促使傳統(tǒng)的多級代理銀行結(jié)構(gòu)變得更加扁平化，縮短了支付鏈，減少了交易時間，增加透明度，并促進貨幣服務商之間的競爭?？缇持Ц蹲兊酶憷?、更普惠，尤其是小額匯款人會受益較大。

然而，央行數(shù)字貨幣在跨境支付應用中同樣可能帶來風險。

第一，貨幣替代壓力增大。當一國允許他國央行數(shù)字貨幣在境內(nèi)使用時，由于數(shù)字貨幣獲取的便利性，貨幣替代的速度可能更快、規(guī)模更大。

第二，央行數(shù)字貨幣的跨境使用可能會影響貨幣政策的實施。如果使用國的經(jīng)濟周期與發(fā)行國的經(jīng)濟周期不同步，該國利用貨幣政策應對沖擊的能力將受限，并帶來顯著的宏觀經(jīng)濟影響。

第三，在金融穩(wěn)定方面，直接使用外國數(shù)字貨幣引發(fā)的貨幣替代可能會加劇貨幣錯配風險。在危機時期，使用他國數(shù)字貨幣甚至可能加劇國內(nèi)銀行的擠兌風險，這是由于數(shù)字錢包轉(zhuǎn)賬可能比向境外銀行賬戶轉(zhuǎn)賬更加便捷，從而導致銀行面臨的儲戶擠兌風險上升。

政策建議

第一，準確定位央行數(shù)字貨幣應用場景，明確數(shù)字貨幣研發(fā)出發(fā)點，使其投入應用時能與現(xiàn)有貨幣體系兼容。

無論央行數(shù)字貨幣采用分布式記賬抑或其他形式，央行數(shù)字貨幣必須能夠與現(xiàn)有貨幣共存。數(shù)字貨幣不能影響到金融的穩(wěn)定性和安全性，必須保證支付和銀行業(yè)的韌性，央行在這方面也要做出積極貢獻。

第二，在明確央行數(shù)字貨幣的主要應用場景后，根據(jù)不同運營體系，相關機構(gòu)也應當采取對應的監(jiān)管政策。

數(shù)字人民幣主要采用“中央銀行-商業(yè)銀行”雙層運營體系。

對此，首先，在堅持央行中心化管理的過程中，應當遵循四個統(tǒng)籌：

一是統(tǒng)籌管理數(shù)字人民幣發(fā)行額度，保證100%的準備，杜絕超發(fā)。

二是制定統(tǒng)一的業(yè)務標準、技術規(guī)范、安全標準和應用標準，實現(xiàn)指定運營機構(gòu)之間的互聯(lián)互通，避免支付壁壘。

三是要統(tǒng)籌管理數(shù)字人民幣的信息。統(tǒng)籌管理數(shù)字人民幣錢包，統(tǒng)一數(shù)字人民幣認知體系，有效降低防偽成本，按照雙層運營原則，采用共建、共享方式由央行和指定運營機構(gòu)共同開發(fā)錢包生態(tài)平臺。同時要實現(xiàn)各自的視覺識別和特色功能。

四是統(tǒng)籌建設數(shù)字人民幣的發(fā)行基礎設施，實現(xiàn)跨運營機構(gòu)的互聯(lián)互通，保證不會出現(xiàn)支付壁壘。

其次，在選擇商業(yè)銀行作為數(shù)字人民幣指定運營機構(gòu)時，應當選擇資本和技術等方面實力較為雄厚的商業(yè)銀行，牽頭提供數(shù)字人民幣兌換服務。

一是充分利用現(xiàn)有資源和技術儲備。作為指定運營機構(gòu)的商業(yè)銀行應具有成熟的基礎設施、完善的服務體系和充足的人才儲備，由其提供兌換服務可充分調(diào)動市場力量，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

二是降低風險隱患。作為指定運營機構(gòu)的商業(yè)銀行在零售業(yè)務治理體系、風控措施等方面經(jīng)驗豐富，能有效防范操作風險，增強公眾持有、使用數(shù)字人民幣的信心。

三是避免金融脫媒。數(shù)字人民幣沿用了二元模式下貨幣發(fā)行體系，且不計付利息，避免與商業(yè)銀行存款貨幣形成競爭。

四是有利于貨幣政策傳導。商業(yè)銀行提供數(shù)字人民幣兌換，可加速資金回流商業(yè)銀行的速度和效率，促進其發(fā)揮金融中介作用，為貨幣政策傳導提供更直接、高效的渠道。

第三，國際組織專家建議，各國應當加強國際合作，共同構(gòu)建數(shù)字貨幣設計框架。

當前跨境支付上仍然有摩擦，而貨幣是主權的內(nèi)容，未來通過央行數(shù)字貨幣，是解決當前摩擦的可能途徑。