據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，如果收購(gòu)雅虎，讓瑪麗莎·梅耶爾(Marissa Mayer)接替史蒂夫·鮑爾默(Steve Ballmer)出任***執(zhí)行官，微軟就能解決聘請(qǐng)新***執(zhí)行官的問(wèn)題。令人遺憾的是，在衡量收購(gòu)交易能否成功的四項(xiàng)測(cè)試中，微軟收購(gòu)雅虎交易在至少兩項(xiàng)測(cè)試中“不及格”。

 

 

收購(gòu)對(duì)象應(yīng)該處于一個(gè)有吸引力的行業(yè)。雅虎的數(shù)字展示廣告行業(yè)規(guī)模很大，而且還在不斷增長(zhǎng)。市場(chǎng)研究公司eMarketer估計(jì)，2013年P(guān)C和筆記本展示廣告市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)約18%至177億美元(約合人民幣1081億元)。但與2013年增長(zhǎng)幅度達(dá)到81%的移動(dòng)廣告等行業(yè)相比，展示廣告的吸引力要小得多。

 

 

交易完成后，收購(gòu)方和收購(gòu)對(duì)象的競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)當(dāng)?shù)玫竭M(jìn)一步提高，但微軟收購(gòu)雅虎的交易在這項(xiàng)測(cè)試中的成績(jī)是不及格。eMarketer預(yù)計(jì)，2015年雅虎在數(shù)字廣告市場(chǎng)上的份額將下跌至5%，微軟市場(chǎng)份額也將下跌。

 

更重要的是，在社交網(wǎng)絡(luò)或移動(dòng)廣告等關(guān)鍵行業(yè)，微軟或雅虎均沒(méi)有表現(xiàn)出開(kāi)發(fā)能提高市場(chǎng)份額的創(chuàng)新產(chǎn)品的能力。盡管微軟收購(gòu)雅虎會(huì)提高展示廣告市場(chǎng)份額，但增加的廣告營(yíng)收很可能將體現(xiàn)在收購(gòu)價(jià)格中。

 

 

收購(gòu)價(jià)格應(yīng)當(dāng)?shù)陀谖磥?lái)現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值。支付高于“有水分”的資產(chǎn)價(jià)值的收購(gòu)價(jià)格，很難搞清楚微軟如何賺回30%的溢價(jià)。另一方面，530億美元(約合人民幣3238億元)相當(dāng)于微軟市值的16%。

 

 

收購(gòu)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)被無(wú)縫地整合到收購(gòu)方業(yè)務(wù)中。如果雅虎被收購(gòu)后，梅耶爾成為微軟***執(zhí)行官，其管理風(fēng)格可能非常適合微軟。畢竟，雅虎剛剛采用了微軟多年來(lái)一直實(shí)施的員工績(jī)效評(píng)測(cè)體系。微軟最近剛放棄了這種員工績(jī)效評(píng)測(cè)體系。

 

這些對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)似乎都不重要。自梅耶爾2012年7月出任雅虎***執(zhí)行官以來(lái)，雅虎股價(jià)已經(jīng)上漲了150%——盡管核心業(yè)務(wù)在不斷萎縮。如果微軟通過(guò)收購(gòu)雅虎使得梅耶爾擔(dān)任其***執(zhí)行官，可能會(huì)刺激其股價(jià)上漲17%，足以彌補(bǔ)收購(gòu)雅虎所付出的代價(jià)。