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 回顧2020年，“5G”必是關鍵詞之一。

后疫情時代催生了諸如遠程辦公、遠程醫(yī)療、線上買菜、直播電商等各類線上場景需求爆發(fā)，極大刺激了數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展離不開強大網(wǎng)絡通信技術的支撐，5G以其低時延、低功耗、高速率、高可靠等特點，無疑備受市場青睞。2020年3月4日，中共中央政治局常委會正式提出新基建建設戰(zhàn)略，5G基建、人工智能、數(shù)據(jù)中心等七大板塊在政策助力下持續(xù)走熱?？梢?，位于新基建首位的5G基建在市場需求與政策支持雙重加持下，加之疫情場景催化，無疑是未來投資布局的重點。

因此本文主要回顧后疫情時代5G投資的經(jīng)濟拉動效果并嘗試給出后續(xù)的投資建議。

5G投資

首先來看下我國目前的5G產(chǎn)業(yè)投資現(xiàn)狀。

2020年初國內疫情爆發(fā)造成的封城、停工停產(chǎn)等對我國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生較大負面影響，因此5G建設作為基建型投資，理論上將有效促進產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)發(fā)展，帶動我國經(jīng)濟增長。根據(jù)三大運營商公告，2020年運營商5G網(wǎng)絡建設投入將達到1803億，占資本開支總預算約54%。截至2020年12月18日，我國已建設開通5G基站71.8萬個，共建共享5G基站33萬個，遠超預計規(guī)劃，5G終端連接數(shù)超1.8億。

表1 2020年三大運營商5G網(wǎng)絡規(guī)劃

資料來源：運營商公告、華信咨詢整理

網(wǎng)絡建設是持續(xù)性的，參考4G網(wǎng)絡建設過程，自2013年發(fā)放4G牌照后，三大運營商累計投入約8500億用于建設4G網(wǎng)絡。5G相較于4G網(wǎng)絡建設，所需基站數(shù)更多，單站建設成本更高，根據(jù)《2020中國5G經(jīng)濟報告》，我國2020-2025年的5G網(wǎng)絡總投資預期達1.5萬億元。目前的5G投資僅僅是起步，并且隨著中國廣電的正式成立，700MHz有望投入5G建網(wǎng)，激發(fā)運營商積極性，因此預測未來幾年內，運營商仍將保持高投入以實現(xiàn)全國覆蓋，而5G基建的高投入也將對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生持續(xù)拉動作用。

資料來源：艾瑞咨詢、華信咨詢整理

5G投資拉動效應

1、收入拉動

通信行業(yè)為典型重資產(chǎn)行業(yè)，依靠大量基站、設備等構建移動網(wǎng)絡，運營商作為投資主體需投入大量人/財/物?；仡?G網(wǎng)絡建設，在不考慮運營成本情況下，運營商用了近3年才使得累計收入大于累計投入。同樣來看5G建設，成本側基站數(shù)量增加，單基站建設成本升高;收入側，當前C端4G用戶向5G遷移的需求不及當年3G用戶向4G遷移的需求迫切，且更多用戶出于資費、網(wǎng)絡質量等原因對5G仍持觀望態(tài)度，C端5G用戶增長恐不及4G增速;B端來看，當前5G與產(chǎn)業(yè)融合仍在試點磨合，存在培育周期，前期B端收入占比可能不高。

盡管5G成本高，前期收入增長可能較慢，導致投資回收期偏長，但同時也需關注到，在疫情催化下的全民線上場景需求增加，數(shù)字經(jīng)濟大力發(fā)展與新基建政策的共同助力下，綜合多方面因素，預計5G的收入可能迎來增長拐點，一定程度上縮減投資回收期。

資料來源：艾瑞咨詢、華信咨詢整理

2、用戶價值拉動

疫情期間，遠程辦公、直播課程等疾控措施迫使人們線上復工復產(chǎn)，線上場景的增加以及移動接入流量的爆發(fā)式需求顯然對4G網(wǎng)絡是巨大挑戰(zhàn)。5G的低時延、高速率等特點能夠極大減輕這一壓力。5G商用后，我國5G用戶數(shù)及DOU持續(xù)上升，ARPU降幅收窄。

用戶方面，截至2020年三季度末，中國移動5G用戶數(shù)達約1.14億戶，相較于2019年底凈增1.11億戶;中國電信5G用戶數(shù)達0.65億戶，相較于2019年底凈增0.6億戶;聯(lián)通暫未公布5G用戶數(shù)，但據(jù)聯(lián)通董事長王曉初回應，中國聯(lián)通5G用戶的市場份額將會大于聯(lián)通總體用戶的國內市場占比。因此綜合預測，國內5G用戶數(shù)將接近2億。

資料來源：運營商季報、華信咨詢整理

DOU方面，5G用戶的DOU已接近4G用戶DOU的2倍。2019年12月，中國移動5G用戶的DOU已達到16.9GB;2020年3月，中國電信5G用戶DOU也已達到13GB。

ARPU方面，移動和電信降幅收窄，聯(lián)通小幅增長，整體ARPU變化形勢趨好。截至2020年三季度末，中國移動ARPU為48.9元，中國電信ARPU為44.4元，移動和電信的ARPU雖均同比下降，但降幅均有所收窄;中國聯(lián)通ARPU為48.9元，同比小幅增長。

當前移動通信市場用戶增量基本見頂，如何更高效、高質量地挖掘存量用戶價值成為運營商的新增長點。5G作為新興市場，是運營商從“通道”向“平臺”角色轉變的重要布局，尤其向垂直行業(yè)深耕。2020年中國移動和中國電信的5G套餐用戶數(shù)增長可觀，線上經(jīng)濟的發(fā)展亦助推5G對DOU和ARPU的拉動效果。隨著5G基礎設施與產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐步完善，4G/5G用戶的DOU需求進一步提升，運營商用戶ARPU有望迎來顯著增長，并且隨著5G普及，未來固網(wǎng)業(yè)務會給運營商帶來更多提供高附加值的增值服務的可能。

3、相關干系主體價值拉動

從5G建設生命周期來看，主要遵循“規(guī)劃-建設-運營-維護”流程，涉及到設計院、設備商、建設單位等多主體，通過對近兩年的運營商5G網(wǎng)絡規(guī)劃、設備、工程施工的采購招標數(shù)據(jù)分析，二八效應顯著。在5G大規(guī)模基建下，運營商旗下的設計院(如中移設計院、中通服咨詢、華信等)、華為/中興/愛立信等綜合設備商、“老牌”通信施工企業(yè)(如中通服系、中移建設)分別在規(guī)劃、設備、建設領域占據(jù)絕對優(yōu)勢，中標累計份額高。頭部享受了5G新基建的絕對紅利，尾部企業(yè)可能更多只是分一杯5G紅利的羹。

5G后續(xù)投資建議

1、多階段合力推進5G新基建

每一代新移動通信技術的發(fā)展路徑大致要經(jīng)過需求與技術指標的提出、技術評估方法的制定、技術規(guī)范的研究、技術評估、產(chǎn)品開發(fā)與測試、網(wǎng)絡部署、運營及應用等階段。5G亦不例外，這也決定了其網(wǎng)絡部署是一個長期持續(xù)的過程，需要政府、運營商、設備商、終端商、建設單位等參與主體從網(wǎng)絡部署運營及應用等多個階段出發(fā)，持續(xù)合力推進5G新基建。

2、加快研發(fā)創(chuàng)新，更新迭代5G技術

當前5G存在R15、R16、R17等標準。R15主要是面向eMBB及基礎uRLLC應用，能滿足5G基本功能;R16以R15標準為基礎，強化了R15的MIMO、雙連接等功能，主要面向垂直行業(yè)應用;R17以R16標準為基礎，主要是強化現(xiàn)有功能并拓展新功能，尚未完成。因此運營商與設備商應保證持續(xù)的研發(fā)投入，一是確保R17標準的如期完成，二是盡快實現(xiàn)R16的新特性，三是推進網(wǎng)絡切片及邊緣計算方案的成熟，服務垂直行業(yè)。通過5G技術的發(fā)展迭代推動技術成熟，提供更高質量的移動網(wǎng)絡，賦能行業(yè)應用的發(fā)展，以如期如愿地實現(xiàn)5G“愿景”。

3、降成本，分階段精準部署與維護優(yōu)化

由于5G建站數(shù)量多、單站價格高、單站耗能高，導致建設成本與運營成本雙高，降成本不可忽視。建設成本方面，目前電聯(lián)采取共建共享的方式，移動與廣電的合作目前存在停擺，合則共贏，分或兩傷，降成本效果還需觀望。運營成本方面，政府應積極協(xié)調電費單價下降，運營商智能關停5GAAU通道，設備商降低基站功耗，鐵塔推進轉供電改直供電。此外，運營商還應充分做好用戶升級5G的需求調研，分階段精準部署，避免5G基站長期低業(yè)務的情況，提高基站利用率，降低低流量小區(qū)比例。在后期維護階段，應建立用戶與運營商之間的暢通反饋渠道，充分考慮用戶意見，優(yōu)化網(wǎng)絡與服務質量。