昨天，OpenAI與AMD宣布達(dá)成重大協(xié)議，在稍早前宣布部署10GW英偉達(dá)GPU后，又宣布了部署6GW AMD GPU。

圖片

消息公布后，AMD的每股股價(jià)從$164.37迅速直線拉升至$226.36，大漲近40%！

圖片

股市狂歡的背后，AMD的未來(lái)隱藏著哪些更深層次的機(jī)遇與挑戰(zhàn)？

AMD的戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)折

回顧AMD的歷史脈絡(luò)，長(zhǎng)期以來(lái)它被視為CPU與GPU市場(chǎng)的「二號(hào)角色」，同時(shí)對(duì)抗英特爾和英偉達(dá)。

但AI浪潮催化下，大規(guī)模算力成為新的稀缺資源。

在過(guò)去幾年中，AMD已經(jīng)開(kāi)始將資源傾斜于數(shù)據(jù)中心與加速器業(yè)務(wù)。例如，它推出的Instinct系列GPU旨在服務(wù)AI訓(xùn)練/推理工作負(fù)載。

圖片

不過(guò)，這條路徑走得并不平坦：在訓(xùn)練市場(chǎng)上，英偉達(dá)的生態(tài)壁壘極高；

而在推理市場(chǎng)，雖然競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻較低，但客戶對(duì)穩(wěn)定性、效率、兼容性等要求非常嚴(yán)格。

對(duì)于AMD來(lái)說(shuō)，此次與OpenAI的合作正是一個(gè)關(guān)鍵拐點(diǎn)。

這次交易的核心除了常規(guī)的芯片訂購(gòu)?fù)猓€包含資本綁定機(jī)制：

• OpenAI可在未來(lái)通過(guò)認(rèn)股權(quán)證以極低價(jià)格（$0.01/股）行權(quán)最多1.6億股；
• 行權(quán)與股權(quán)釋放階段與部署里程碑、AMD股價(jià)等多個(gè)條件掛鉤；
• 若所有條件達(dá)成，OpenAI或?qū)⒊蔀锳MD約10%的股東。

圖片

這意味著OpenAI可以用幾乎為零的成本，獲得價(jià)值數(shù)百億美元的AMD股票。

只要AMD的股價(jià)因這筆超級(jí)大單而持續(xù)上漲，OpenAI就可以通過(guò)出售這些股票，輕松地為采購(gòu)AMD芯片買(mǎi)單。

這精巧的設(shè)計(jì)讓AMD的CEO蘇姿豐也感嘆：「這是一個(gè)極具創(chuàng)新性的結(jié)構(gòu)，來(lái)之不易?！?/span>

這種設(shè)計(jì)對(duì)于兩邊而言既是激勵(lì)也是捆綁——成功了就是強(qiáng)綁定、協(xié)同深入；但失敗了，就可能功虧一簣。

從戰(zhàn)略角度看，一方面，OpenAI不再只是買(mǎi)家，更有機(jī)會(huì)成為利益相關(guān)者；另一方面，股權(quán)綁定使雙方利益更緊密、競(jìng)爭(zhēng)壁壘更難撼動(dòng)。

合作背后的供給邏輯與行業(yè)變化

AI研發(fā)的加速，使得算力資源供不應(yīng)求。長(zhǎng)期以來(lái)，英偉達(dá)GPU是訓(xùn)練與推理的默認(rèn)選擇，導(dǎo)致供求失衡、價(jià)格上漲。

OpenAI與AMD的合作，實(shí)際上是「多源供給戰(zhàn)略」在硬件層面的體現(xiàn)。

OpenAI總裁Greg Brockman在公開(kāi)談話中曾說(shuō)：「我們需要盡可能多的計(jì)算能力?！?/span>

圖片

這句看似簡(jiǎn)單的話背后，是算力稀缺、不可擴(kuò)張邊界的危機(jī)感。

多家報(bào)道也指出：英偉達(dá)并不是OpenAI唯一合作方，OpenAI本身也在構(gòu)建與博通、微軟等廠商的計(jì)算合作關(guān)系。

因此，這筆合作還折射出一個(gè)趨勢(shì)：AI基礎(chǔ)設(shè)施不應(yīng)被單一供應(yīng)商鎖死。

GPU霸主的壓力與裂縫

英偉達(dá)在AI芯片市場(chǎng)處于壓倒性領(lǐng)先位置（數(shù)量、營(yíng)收規(guī)模都遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)者）；

AMD雖是較小角色，但其邊際增速值得關(guān)注。

但在近期，幾件事正在蠶食英偉達(dá)的護(hù)城河：

• 定制芯片/Hyperscaler內(nèi)生芯片：大型云廠商/旗艦AI機(jī)構(gòu)正在設(shè)計(jì)自己的加速器，以減少外部依賴；
• 供給鏈瓶頸與產(chǎn)能爭(zhēng)奪：臺(tái)積電等高端芯片代工產(chǎn)能稀缺，使得新進(jìn)入者在爭(zhēng)奪產(chǎn)能分配上可能受限；
• 軟件/開(kāi)發(fā)者生態(tài)壁壘：CUDA/軟件工具鏈?zhǔn)怯ミ_(dá)的核心壁壘之一，但如果業(yè)界愿意投入遷移成本，這道壁壘也有被蠶食的可能。

AMD的AI芯片業(yè)務(wù)曾未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)計(jì)目標(biāo)，其股票因而回落。

AMD自己也承認(rèn)其AI投資正受到外部「客戶定制芯片」趨勢(shì)的挑戰(zhàn)。

英偉達(dá)在訓(xùn)練市場(chǎng)仍在不斷推進(jìn)其新架構(gòu)，新款芯片在特定訓(xùn)練任務(wù)上保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

雖然AMD有機(jī)會(huì)切入，但與英偉達(dá)的差距短期難以跨越。

AMD的挑戰(zhàn)邊界與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

盡管這筆合作具備戰(zhàn)略意義，但從實(shí)際落地到長(zhǎng)期穩(wěn)固，AMD仍面臨一些關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。

達(dá)成合作協(xié)議只是一個(gè)起點(diǎn)。

「6GW推理部署」目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)考量

OpenAI與AMD的合作公告中，6GW的規(guī)模預(yù)期被作為標(biāo)志性數(shù)字。

圖片

但這一目標(biāo)并非輕松達(dá)成。

要從零到部署6GW，需在數(shù)據(jù)中心建設(shè)、供電、冷卻、互聯(lián)等多項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施上同步升級(jí)。

初期預(yù)計(jì)從2026年下半年開(kāi)始部署1GW，時(shí)間窗口緊迫。

若中間任何環(huán)節(jié)（如電力、散熱、線纜、存儲(chǔ)、互連帶寬）出問(wèn)題，整個(gè)部署節(jié)奏可能被打亂。

在這種大規(guī)模部署背后，技術(shù)驗(yàn)證、系統(tǒng)集成、運(yùn)維保障等都是巨大的非線性挑戰(zhàn)。

交付與產(chǎn)能爭(zhēng)奪

AMD自身并不具備最頂尖的晶圓代工能力，仍依賴臺(tái)積電等代工廠進(jìn)行制造。

這意味著，高端AI加速器芯片需與蘋(píng)果、英偉達(dá)、蘋(píng)果、其他大廠共同競(jìng)爭(zhēng)代工資源。

制造良率、芯片良率風(fēng)險(xiǎn)、封裝測(cè)試等環(huán)節(jié)若出現(xiàn)問(wèn)題，將直接影響出貨節(jié)奏。

在交付階段延遲、供應(yīng)鏈斷點(diǎn)或產(chǎn)能瓶頸都有可能導(dǎo)致客戶端延期或信心滑坡。

軟件/生態(tài)不匹配

即便硬件設(shè)計(jì)優(yōu)秀，若軟件兼容性、驅(qū)動(dòng)優(yōu)化、開(kāi)發(fā)者工具鏈不給力，也極難獲得廣泛采用。

英偉達(dá)多年來(lái)通過(guò)CUDA、cuDNN、NCCL等軟件生態(tài)構(gòu)建起深厚壁壘。

AMD雖有ROCm生態(tài)，但其在性能優(yōu)化、工具鏈成熟度、社區(qū)支持度方面仍顯薄弱。

如果開(kāi)發(fā)者在遷移成本、培訓(xùn)時(shí)間、穩(wěn)定性預(yù)期上判斷成本高，可能仍選擇不「冒險(xiǎn)」切換平臺(tái)。

估值泡沫與市場(chǎng)預(yù)期的不確定性

華爾街日?qǐng)?bào)推測(cè)，若AMD股價(jià)升至600美元，其市值將逼近1萬(wàn)億美元。

圖片

這種前瞻性的估值基于極端假設(shè)，即所有部署目標(biāo)完全兌現(xiàn)、AI芯片業(yè)務(wù)爆發(fā)。

但實(shí)際情況可能偏離：

• 若某些里程碑未達(dá)，股權(quán)釋放可能受限；
• 若市場(chǎng)對(duì)AI芯片業(yè)務(wù)估值預(yù)期下降，股價(jià)可能被大幅修正；
• 若AMD在后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)中受到擠壓，其長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間或受制約。

AMD與OpenAI合作的三種結(jié)局

為了便于理解，我們將AMD與OpenAI合作后的未來(lái)走勢(shì)，拆成三種典型情景：樂(lè)觀、中性、悲觀。

每種路徑都可能成為現(xiàn)實(shí)，這取決于技術(shù)、執(zhí)行與市場(chǎng)環(huán)境。

圖片

樂(lè)觀路徑的具體推演

在最理想的路徑中：

• AMD與OpenAI首期交付穩(wěn)定，1GW推理部署順利啟動(dòng)；
• 在實(shí)踐中積累經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)化設(shè)計(jì)，使得后續(xù)部署速度加快；
• 通過(guò)這次合作，開(kāi)發(fā)者社區(qū)看到AMD推理平臺(tái)能力，陸續(xù)嘗試遷移或支持混跑；
• AMD的「開(kāi)放生態(tài)」戰(zhàn)略（跨平臺(tái)兼容、開(kāi)放驅(qū)動(dòng)、合作伙伴支持）逐步落地；
• 資本市場(chǎng)給予極高估值溢價(jià)，AMD成為AI硬件舞臺(tái)上的第二極力量。

在這種路徑下，AMD的AI芯片營(yíng)收可能提升至未來(lái)占據(jù)15–25%的比重，OpenAI也將成為其長(zhǎng)期戰(zhàn)略伙伴與股東。

中性路徑的現(xiàn)實(shí)版落地

這是最可能的結(jié)果之一，也是不會(huì)太悲觀但也難以完勝的路徑：

• 部署節(jié)奏有波動(dòng)，部分里程碑滯后；
• 雖有客戶接受AMD推理，但主要客戶仍依靠英偉達(dá)或混合方案；
• 軟件遷移速度緩慢，對(duì)生態(tài)吸納能力有限；
• 市場(chǎng)對(duì)AI芯片業(yè)務(wù)仍存在折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

但在中性路徑下，AMD仍能取得比當(dāng)前更優(yōu)的位置：AI芯片收入成為重要增長(zhǎng)引擎，而傳統(tǒng)CPU/GPU業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)支撐。

悲觀路徑的陷阱

若遇多重不利因素疊加，AMD可能面臨：

• 部署滯后、目標(biāo)無(wú)法達(dá)成；
• OpenAI無(wú)法或不愿行權(quán)（認(rèn)股權(quán)證空轉(zhuǎn)）；
• 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在訓(xùn)練、推理或定制芯片方向取得突破；
• 資本市場(chǎng)對(duì)AI芯片業(yè)務(wù)預(yù)期下降，估值被重構(gòu)。

在最壞情況下，AMD的AI芯片業(yè)務(wù)可能被迫回歸「邊緣補(bǔ)充」，其市值甚至出現(xiàn)回撤。

重塑AI芯片世界的新機(jī)遇

AMD與OpenAI的合作，可能是AI硬件領(lǐng)域的一次戰(zhàn)略重塑。

對(duì)AMD來(lái)說(shuō)，這是一次賭命之局：成功則意味著進(jìn)入算力核心層級(jí)，失敗則可能成為泡影；

對(duì)OpenAI來(lái)說(shuō)，這是其「算力主權(quán)」戰(zhàn)略的實(shí)際落地，是其擺脫對(duì)單一硬件依賴的重要一步；

對(duì)整個(gè)AI/云基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)而言，這是一記警鐘：壟斷終究不可持續(xù)，多源、多架構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代正在到來(lái)。

未來(lái)數(shù)年將決定這場(chǎng)賭局的勝負(fù)。

參考資料：

https://www.wsj.com/tech/ai/amd-openai-chip-deal-nvidia-competitor-37692514